The Corporation and the Twentieth Century

Хотя верхушечной фирме было бы дорого вмешиваться в повседневную деятельность предприятий, входящих в цепочку собственников, фирмы, владеющие целым рядом других фирм, могут оказывать широкое влияние на стратегию. Более того, они могут передавать доходы (а иногда и активы, знания или репутацию) от одной фирмы к другой, в том числе начинающим компаниям, в процессе, который сегодня называют "туннелированием". Критикам несложно увидеть негативные последствия этого процесса: верхушечные владельцы могут использовать туннелирование для обогащения за счет миноритарных акционеров. До сих пор не утихают споры о том, могут ли бизнес-группы заниматься негативным туннелированием. 101 Но финансовые экономисты признают, что миноритарные инвесторы в пирамидальных бизнес-группах не могут не знать о том, что доход может быть переведен от них, и в результате эти инвесторы будут компенсировать это, требуя более низкой цены за любые акции, которые они покупают. Другими словами, эффективным будет только непредвиденное туннелирование, и у компаний есть стимул развивать репутацию финансового управляющего, чтобы снизить свои затраты на привлечение капитала. Конечно, равновесие, при котором бизнес-группы занимаются туннелированием, а инвесторы компенсируют это, требуя низких цен на акции, может быть или не быть столь же желательным, как равновесие, при котором корпоративное законодательство делает туннелирование дорогостоящим для блокхолдеров, устанавливая различные правила "защиты инвесторов", требующие прозрачности и запрещающие инсайдерские сделки, но при этом инвесторы платят более высокую цену за акции миноритариев. Однако на неразвитых рынках капитала, подобных американскому на рубеже двадцатого века, бизнес-группы имеют преимущества именно потому, что могут туннелировать - они могут направлять ресурсы между предприятиями и на новые предприятия внутри компании, а также использовать уровень доверия, который не могли обеспечить современные институты, поддерживающие рынок.

Чандлер справедливо рассматривает Пенсильванскую железную дорогу как образец управленческой фирмы, которая должна была развиться в отраслях массового производства и массового распределения конца XIX века. Но Пенсильванская железная дорога была также бизнес-группой, во многом не похожей на Бостонскую ассоциацию. В 1846 году законодательное собрание Пенсильвании учредило корпорацию Пенсильванской железной дороги по приказу группы купцов из Филадельфии, которые опасались подъема конкурирующего порта Балтимор и железной дороги Балтимор и Огайо. 102 Поскольку купцы ничего не знали о железных дорогах, они были вынуждены нанять профессиональных инженеров и менеджеров для управления операциями, а такие менеджеры, как Дж. Эдгар Томсон, стали пионерами в методах бухгалтерского учета и организационных схемах для крупномасштабных предприятий. Однако создание железной дороги в ту эпоху требовало развития дополнительных возможностей в таких областях, как телеграф, строительство мостов и изготовление рельсов. Во всем этом можно было увидеть руку сотрудника железной дороги Эндрю Карнеги, часто работавшего со своим наставником Томом Скоттом, впоследствии президентом железной дороги и партнером Томсона. 103 Карнеги и Скотт использовали свои инсайдерские связи для создания корпораций, которые по сути были частью группы Pennsylvania Railroad.

В конце концов Карнеги распознал главный шанс - производство стальных рельсов по бессемеровскому процессу, впервые лицензированному в США дочерней компанией железной дороги, - и взялся за создание высокоэффективного интегрированного предприятия, используя методы управления, впервые примененные железной дорогой и предвосхитившие появившееся позднее научное управление. 104 Бессемерский процесс допускал определенную степень жесткой вертикальной интеграции из-за необходимости координации процессов. 105 К концу века Карнеги был доминирующим и самым низкозатратным производителем. Однако отрасль испытывала обычные конкурентные муки, свойственные отраслям с высокими фиксированными затратами, а поставки руды и кокса, а также производство стальной продукции на перерабатывающих предприятиях были сопряжены с различными проблемами рыночной власти и удержания. 106 Эти проблемы были решены путем вертикальных и горизонтальных слияний, кульминацией которых стало мегаслияние в United States Steel под эгидой Дома Морганов в 1901 году. Смысл слияния заключался не в создании целостной вертикально интегрированной корпорации, чего не происходило до середины двадцатого века, а в выравнивании интересов по цепочке производства. U.S. Steel по сути представляла собой пирамиду (в основном) полностью принадлежащих друг другу дочерних компаний. 107