The Corporation and the Twentieth Century

Однако, если посмотреть с другого конца телескопа, Дом Морганов можно рассматривать не как конец семейной бизнес-группы, а скорее как начало процесса, который так и не был реализован, по созданию в Соединенных Штатах таких диверсифицированных бизнес-групп, контролируемых семьями, которые мы наблюдаем во всем мире. В своей книге "Правда о трестах" (1904 г.), посвященной защите крупного бизнеса, глава бизнес-сообщества Джон Моуди рассматривал американскую промышленную структуру с точки зрения двух гигантских бизнес-групп: дома Рокфеллера и дома Моргана. В отличие от американских бизнес-групп XIX века, таких как "Бостон Ассошиэйтс", которые диверсифицировались только относительно смежными способами, чтобы преодолеть недостающие рынки и другие узкие места, две доминирующие бизнес-группы в США в 1904 году были сильно диверсифицированы в несвязанные виды деятельности, как и бизнес-группы, контролируемые семьями, которые мы видим сегодня за пределами США. Рокфеллер диверсифицировал свое состояние, Морган был инвестиционным банком. Фактически, мы можем считать, что они оба были близки к тому, что мы сегодня называем частным капиталом. Как любил напоминать клиентам адвокат Morgan Фрэнсис Линд Стетсон, политика Morgan заключалась в том, чтобы "стать доминирующей и контролирующей фигурой во всех комбинациях, которые он помогал организовывать, даже если ему не принадлежало большинство акций". 98.

В большинстве своем группы Рокфеллера и Моргана имели горизонтальную структуру: они владели собственностью и занимали директорские кресла в самых разных отраслях. Но, имея в своем распоряжении универсальный инструмент - холдинговую компанию, они были готовы превратиться в пирамиды. В пирамиде верхушечная компания владеет контрольным пакетом акций (не обязательно в буквальном смысле контрольным пакетом) в ряде других холдинговых компаний, которые торгуются на бирже. 99 Эти холдинговые компании имеют контрольные пакеты акций в других холдинговых компаниях, и так далее по цепочке. В результате один субъект может обладать значительным контролем над огромными активами, не владея при этом большей частью этих активов. Многие комментаторы на протяжении многих лет считали очевидным, что такой контроль желателен с точки зрения владельцев верхушечной фирмы. Однако концентрированная собственность обходится дешевле преимуществ диверсификации: несмотря на то, что бизнес-группы во всем мире сегодня высоко диверсифицированы, они не настолько диверсифицированы, как, скажем, инвестиции в фонды фондовых индексов. (Если говорить наоборот, то такие бизнес-группы, как Рокфеллер и Морган, и те, что существуют сегодня, высоко диверсифицированы в попытке приблизиться к преимуществам диверсификации, которые дает плотный фондовый рынок). Эндрю Карнеги знаменито советовал потенциальным магнатам класть все яйца в одну корзину, а потом следить за ней. 100 Рынок поступает наоборот: он кладет ваши яйца в такое количество корзин, что вам не нужно следить за ними. Бизнес-группы - это промежуточный случай: вы можете разложить яйца во множество корзин и все равно следить за ними краем глаза.