The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

Когда Баффет рассматривает возможность добавления инвестиций, он сначала смотрит на то, чем уже владеет, чтобы понять, будет ли новая покупка лучше. То, чем Berkshire владеет сегодня, является экономическим мерилом, используемым для сравнения возможных приобретений - полностью принадлежащих ей предприятий или обыкновенных акций. "То, что говорит Баффетт, - это нечто очень полезное практически для любого инвестора", - говорит Чарли Мангер. "Для обычного человека мерилом должно быть лучшее, что у вас уже есть". То, что происходит дальше, - один из самых важных, но широко игнорируемых секретов увеличения стоимости вашего портфеля. "Если новая вещь [которую вы собираетесь приобрести] не лучше того, что вы уже знаете, - объясняет Мангер, - значит, она не соответствует вашему порогу. Это отсеивает 99 процентов того, что вы видите".46

Вы уже имеете в своем распоряжении экономический ориентир - измерительную палку. Вы можете определить свой личный экономический ориентир несколькими различными способами, например, рост продаж, прибыль от просмотра, доходность капитала или запас прочности. Когда вы покупаете или продаете компанию в своем портфеле, вы либо повышаете, либо понижаете свой экономический ориентир. Задача хорошего портфельного менеджера, который является долгосрочным владельцем ценных бумаг и верит, что будущие цены на акции в конечном итоге совпадут с базовыми экономическими показателями, - найти способы повысить этот ориентир. "Это огромный наблюдатель, - говорит Мангер, - и этому не учат в бизнес-школах".47

Если на секунду отвлечься и задуматься, то индекс S&P 500 - это измерительная палочка. Он состоит из 500 компаний, и каждая из них имеет свою собственную экономическую доходность. Чтобы со временем превзойти S&P 500 и поднять свой собственный эталон, вам нужно собрать и управлять портфелем компаний, чьи экономические показатели превосходят средневзвешенные экономические показатели индекса.

Не стоит успокаивать себя мыслью, что только потому, что фокус-портфель время от времени отстает от фондового рынка по цене, вы освобождаетесь от обязанности постоянно проверять его эффективность. Используя экономический эталон, вы, несмотря на капризы рынка, все равно будете вынуждены отстаивать свои индивидуальные предпочтения. Конечно, управляющий фокусным портфелем не должен становиться рабом капризов фондового рынка, но вы всегда должны быть вдумчиво осведомлены обо всех экономических событиях, происходящих с компаниями, входящими в ваш портфель. В конце концов, если фокус-инвестор не угадал с экономикой портфеля, вряд ли господин Рынок найдет повод, чтобы щедро вознаградить его выбор.

Две веские причины двигаться как ленивец

Фокусное инвестирование - это обязательно долгосрочный подход к инвестированию. Если бы мы спросили Баффета, какой период владения акциями он считает идеальным, он бы ответил "вечно" - до тех пор, пока компания продолжает генерировать экономику выше среднего уровня, а руководство рационально распределяет доходы компании. "Бездействие кажется нам разумным поведением", - пояснил Баффетт. "Ни нам, ни большинству руководителей предприятий не придет в голову лихорадочно торговать высокоприбыльными дочерними компаниями из-за того, что было предсказано небольшое изменение учетной ставки Федеральной резервной системы или из-за того, что какой-то обозреватель с Уолл-стрит изменил свое мнение о рынке. Почему же тогда мы должны вести себя иначе с нашими миноритарными позициями в замечательных компаниях? Искусство успешного инвестирования в публичные компании мало чем отличается от искусства успешного приобретения дочерних компаний. В каждом случае вы просто хотите приобрести по разумной цене бизнес с отличной экономикой и умелым, честным руководством".

Затем, возвращаясь к мониторингу экономики того, чем вы владеете, Баффет говорит нам: "После этого вам нужно только следить за тем, сохраняются ли эти качества".48

Если вы владеете посредственной компанией, вам необходим оборот, потому что без него вы в конечном итоге будете владеть в долгосрочной перспективе экономикой некачественного бизнеса. Но если вы владеете превосходной компанией, последнее, что вы хотите сделать, - это продать ее. Вот Баффет:

При умелом исполнении инвестиционная стратегия [фокус, низкий оборот] часто приводит к тому, что ее практик владеет несколькими ценными бумагами, которые составляют очень большую часть его портфеля.

Этот инвестор получил бы аналогичный результат, если бы придерживался политики приобретения доли, скажем, в 20 % будущих доходов ряда выдающихся баскетбольных звезд колледжа. Некоторые из них впоследствии достигнут славы в НБА, и доходы инвестора от них вскоре будут доминировать над его потоком роялти. Предлагать этому инвестору продать часть своих самых успешных инвестиций только потому, что они стали доминировать в его портфеле, - все равно что предлагать "Буллз" продать Майкла Джордана, потому что он стал так важен для команды.49