The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

Из математики мы узнаем о теории вероятности, сформулированной Блезом Паскалем и Пьером де Ферма. Кроме того, мы обратим внимание на пресвитерианского священника XVIII века Томаса Байеса, чья теорема дала нам математическую процедуру обновления наших первоначальных убеждений и, таким образом, изменения соответствующих коэффициентов. Вместе взятые, Паскаль, Фермат и Байес дают нам представление о том, как правильно оценить будущие свободные денежные потоки компаний, что, в свою очередь, позволяет определить внутреннюю стоимость наших инвестиций. К этому можно добавить теорию вероятности, которая также помогает оптимизировать весовые коэффициенты обыкновенных акций в портфеле.

В области философии мы изучали современных философов Рене Декарта, Фрэнсиса Бэкона, Иммануила Канта и Дэвида Юма; мы еще встретимся с ними в этой главе. Инвесторы также читали Людвига Витгенштейна, философа австрийского происхождения, чья область исследований включала логику, математику и философию языка. От Витгенштейна мы узнаем, что когда мы говорим о "значении", мы имеем в виду слова, которые мы используем для создания описания, которое в конечном итоге приводит нас к объяснению событий. И что когда мы не можем объяснить результат, это часто происходит потому, что мы не сформировали правильное описание.

Наше изучение философии было бы неполным без изучения Ральфа Уолдо Эмерсона и Уильяма Джеймса. Мы познакомились с Эмерсоном ранее в этой главе, отметив его влияние на Говарда Баффета, который, в свою очередь, передал труды Эмерсона своему сыну. Инвесторам стоит изучать Уильяма Джеймса, который считается одним из основателей уникальной американской философии, называемой прагматизмом. Прагматизм позволил Баффету перейти от методов оценки, ориентированных на активы, предложенных Грэмом, к оценкам будущих свободных денежных потоков лучших компаний, сформулированных Чарли Мангером.

Но ни одно гуманитарное исследование в области инвестирования не будет полным без глубокого погружения в психологию. А это сразу же приводит нас к изучению неудач - второму ведру знаний Мангера. По мнению Чарли Мангера, хотя важно изучать то, что работает, совершенно необходимо изучать то, что не работает. И проникновение в корень неудач начинается с психологии, поскольку почти без исключения наши неудачи, наши ошибки начинаются с ошибок в мышлении, которые заложены в психологических ошибках.

Чарли Мангер, в свою очередь, сказал, что его всегда интересовали стандартные ошибки мышления. Еще будучи молодым студентом колледжа, он хотел разобраться в психологии принятия решений, но формальная учебная программа мало чем ему помогла. Поэтому вскоре после получения диплома юриста в 1948 году Мангер начал то, что он назвал "долгой борьбой за избавление от наиболее дисфункциональной части моего представления об иксе".58

Обратите внимание на 1948 год. Важно понимать, что стремление Чарли Мангера понять психологию принятия решений происходило в период, когда о связи между психологией и инвестированием почти ничего не было опубликовано. То, что сегодня известно как поведенческие финансы, не существовало как область исследований в 1950-х, 1960-х или 1970-х годах. Первая серьезная работа, "Суждения в условиях неопределенности: эвристики и предубеждения" Дэниела Канемана и Амоса Тверски, появилась только в 1982 году, и даже тогда она была похоронена глубоко в академических кругах. Два года спустя Роберт Чалдини написал одну из любимых книг Мангера - "Влияние: Психология убеждения".

Сегодня, 40 лет спустя, инвесторы все еще борются с пониманием ментальных ошибок - путь, который Чарли Мангер начал 75 лет назад. Короче говоря, он нарисовал свою собственную дорожную карту, как избежать когнитивных провалов, задолго до того, как остальной мир дал название этой проблеме.

Не стоит удивляться тому, что Чарли Мангер взял под контроль свою "борьбу за избавление от психологического невежества", создав собственную дорожную карту для улучшения процесса принятия решений. Вскоре после лекции в Школе бизнеса Маршалла в 1994 году Мунгер выступил с двумя докладами в Кембриджском центре поведенческих исследований, один осенью 1994 года, другой - весной 1995 года. Под названием "Психология человеческих ошибок" Мунгер предложил список того, что он назвал "психологическими тенденциями, которые часто вводят в заблуждение, а также противоядиями от ошибок".59 В этот список вошли 25 склонностей, от "склонности к вознаграждению и наказанию/суперреакции" до "склонности к лоллапалузе - склонности получать экстремальные последствия от стечения психологических тенденций, действующих в пользу определенного результата". Для каждой из них Мунгер дал подробное описание ошибок мышления, а затем привел противоядия, которые помогут избежать ошибок в будущем. Все 25 тенденций и их противоядия можно найти в "Альманахе бедного Чарли".