The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

Есть ли у компании краткосрочные или долгосрочные перспективы в отношении прибыли?

Потребует ли рост компании в будущем достаточного финансирования, чтобы большее количество акций, находящихся на тот момент в обращении, в значительной степени отменило выгоду существующих акционеров от этого ожидаемого роста?

Говорит ли руководство свободно с инвесторами о своих делах, когда все идет хорошо, но "отмалчивается", когда случаются неприятности и разочарования?

Есть ли в компании руководство, честность которого не вызывает сомнений?

Единственной характеристикой компании, которая больше всего впечатлила Фишера, была ее способность годами увеличивать продажи и прибыль более высокими темпами , чем в среднем по отрасли. Для этого, по мнению Фишера, компания должна обладать "продуктами или услугами с достаточным рыночным потенциалом, чтобы обеспечить значительный рост продаж в течение нескольких лет".36 Его не столько волновал постоянный ежегодный рост продаж. Скорее, он оценивал успех компании в течение нескольких лет. Он понимал, что изменения в деловом цикле могут существенно повлиять на продажи и доходы. Однако он считал, что два типа компаний десятилетие за десятилетием будут демонстрировать перспективы роста выше среднего: (1) те, которым "повезло и они смогли", и (2) те, которым "повезло, потому что они смогли".37

Алюминиевая компания Америки (Alcoa), по его словам, является примером первого типа. Компания была "способной", потому что ее основателями были великие люди с большими способностями. Руководство Alcoa предвидело коммерческое использование своей продукции и активно работало над капитализацией рынка алюминия, чтобы увеличить продажи. По словам Фишера, компании также "повезло", поскольку события, не зависящие от руководства, оказывали положительное влияние на компанию и рынок. В частности, стремительное развитие воздушного транспорта быстро увеличивало продажи алюминия. Благодаря этому Alcoa получала гораздо больше выгоды, чем изначально предполагало руководство.

По словам Фишера, DuPont - хороший пример компании, которой "повезло, потому что она смогла". Если бы DuPont осталась со своим первоначальным продуктом - порохом для взрывных работ, то дела у компании шли бы так же хорошо, как и у большинства обычных горнодобывающих компаний. Но поскольку руководство компании использовало знания, полученные при производстве пороха, DuPont смогла выпустить новые продукты - нейлон, целлофан и люцит, - которые создали свои собственные рынки и в конечном итоге принесли DuPont миллиарды долларов прибыли.

Фишер отметил, что усилия компании в области исследований и разработок в значительной степени способствуют устойчивому росту продаж выше среднего уровня. Очевидно, пояснил он, что ни DuPont, ни Alcoa не добились бы успеха в долгосрочной перспективе без значительных усилий в области исследований и разработок. Даже нетехнические компании нуждаются в целенаправленных исследованиях, чтобы производить более качественную продукцию и оказывать более эффективные услуги.

Далее Фишер изучил организацию продаж компании. Он считал, что компания может разрабатывать выдающиеся продукты и услуги, но, если они не будут "умело продаваться", усилия по исследованию и разработке никогда не приведут к доходам. Он объяснил, что обязанность отдела продаж - помочь клиентам понять преимущества продуктов и услуг компании. Торговая организация также должна отслеживать покупательские привычки своих клиентов и уметь замечать изменения в их потребностях. В заключение он отметил, что организация продаж становится бесценным связующим звеном между рынком и отделом исследований и разработок.

Значение прибыли

Однако одной доли рынка недостаточно. Фишер считал, что компания, даже способная обеспечить рост продаж выше среднего, является нецелесообразной инвестицией, если она не в состоянии генерировать прибыль для акционеров. "Весь рост продаж в мире не даст нужного инвестиционного инструмента, если в течение многих лет прибыль не будет расти соответствующим образом".38 Соответственно, Фишер искал компании, которые не только были самыми низкозатратными производителями товаров и услуг, но и стремились оставаться таковыми. Компания с низкой точкой безубыточности или соответственно высокой нормой прибыли способна лучше противостоять депрессивным экономическим условиям. В конечном итоге она может вытеснить более слабых конкурентов и тем самым укрепить свои позиции на рынке.