The Corporation and the Twentieth Century

Последующая демократическая Палата представителей проголосовала за отмену Закона о возобновлении в 1877 году, но законопроект провалился в Сенате с перевесом в один голос. 11 В том же году Джон Шерман, бывший и будущий сенатор от Огайо, стал министром финансов и начал всерьез выполнять Закон 1875 года, накапливая спекулятивные деньги. 12 Конвертируемость действительно возобновилась в 1879 году. В то же время режим высоких тарифов, установленный Законом Моррилла и его преемниками, которые были введены в действие на чрезвычайной основе для финансирования войны, стал послевоенным статус-кво. 13 Для производителей сырья и сельскохозяйственной продукции это стало двойным ударом. Сильный доллар противодействовал иностранному спросу; и, повышая цену импорта по сравнению с экспортом, тарифы облагали экспорт налогом. 14 Дуглас Ирвин подсчитал, что тарифы в конце XIX века равнялись экспортному налогу в размере 10 процентов, перераспределяя между секторами около 8 процентов ВВП. 15

Почти полвека после Гражданской войны в целом были периодом дефляции цен, поскольку объем производства рос быстрее, чем денежная масса. 16 В 1879 году, в год возвращения к выкупу, уровень цен составлял около 70 процентов от уровня 1868 года; в 1896 году цены составляли около 60 процентов от уровня 1868 года. 17 Эта дефляция является традиционной отправной точкой для анализа бедственного положения фермеров и производителей сырья, которое нашло отражение в популистских движениях того периода. Подобно тому как инфляция переводит доходы от сберегателей к заемщикам, дефляция переводит доходы в обратном направлении. Западные фермеры в целом были сильно задолжали, а большая часть сбережений, за счет которых финансировались их займы, поступала с Востока, что означало, что западным фермерам придется расплачиваться с восточными кредиторами долларами, более ценными, чем те, которые они заняли.

Однако, как отмечал в свое время Ирвинг Фишер, только непредвиденная инфляция или дефляция приводит к переносу доходов: если бы фермеры правильно предвидели продолжение дефляции, они бы учли это при переговорах с кредиторами. 18. Более того, экономические историки двадцатого века, включая нобелевских лауреатов Роберта Фогеля и Дугласа Норта, стали сомневаться в том, что фермеры действительно испытывали настоящие экономические трудности, поскольку, хотя номинальные цены на фермы падали, реальные цены, по крайней мере, по их расчетам, в среднем не падали, а фермеры в целом, похоже, получали разумную норму прибыли на инвестиции. 19

Тем не менее, аграрный кризис был реальным. Эти бедствия были весьма разнообразны, и неудивительно, что именно наиболее неблагополучные районы вызывали наибольшую популистскую энергию. Джеффри Фриден утверждает, что сила аграрных волнений исходила не от задолженности, а от влияния монетарной политики на экспорт сельскохозяйственной продукции. 20 Тем не менее, ипотечный кризис, как правило, играл важную роль в районах с сильными популистскими настроениями, таких как Канзас. 21 Существует также множество свидетельств того, что цены на сельскохозяйственную продукцию действительно отставали от цен на сельскохозяйственные ресурсы, такие как металлические изделия и строительные материалы. 22 Транспортные расходы были одной из крупнейших статей фермерского бюджета, составляя для фермеров Великих равнин и Запада до половины стоимости урожая на рынке. Роберт Хиггс показал, что, хотя железнодорожные тарифы падали, они снижались медленнее, чем цены на урожай; именно в таких районах, как Небраска и Канзас, где транспортные тарифы составляли большую часть расходов, популизм был наиболее активным и успешным. 23

В 1873 году, когда рыночная стоимость серебра значительно превышала стоимость монетного двора, Конгресс тихо и без споров проголосовал за демонизацию малоизвестных и малоиспользуемых серебряных монет. Однако к моменту возобновления выпуска монет новые находки серебра и другие факторы привели к снижению цены на серебро; и по причинам, включавшим давление со стороны шахтеров на Западе, популисты быстро остановились на свободной чеканке серебра в качестве компромиссного источника инфляции, альтернативного гринбеку. Именно серебро стало катализатором аграрных волнений в оставшуюся часть века. 24