Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора

Различие в цене и стоимости ярко проявляется на примере графита и алмаза, которые относятся к одной группе минералов и оба являются кристаллическими модификациями углерода. Мировая добыча алмазов составляет порядка 26 т (130 млн карат) на сумму около $9 млрд[234]. Натурального графита добывается немногим более 1,1 млн т в год, из них свыше 70% — в Китае, всего на сумму около $1 млрд[235]. Иначе говоря, выходит, что по объему и массе графита добывается в 420 000 раз больше, но по деньгам, напротив, стоимость добытых алмазов превышает стоимость графитов в девять раз. Себестоимость добычи и обработки этих минералов очень близка. Однако цены продажи бриллиантов и карандашей, стержнем которых является графит, различаются на порядки. В чем же разница? Во-первых, в редкости — алмазов добывается значительно меньше, чем графитов, т.е., независимо от себестоимости, дефицит отражается на более высокой цене, особенно если он искусственно поддерживается англо-голландской компанией De Beers. Во-вторых, у алмаза и графита очень разные физические свойства, несмотря на схожее углеродное происхождение обоих минералов.

Стоимость — смотрим в будущее или прошлое?

На цену товара влияют невозможность его длительного хранения и вынужденная продажа, в том числе если текущая цена не устраивает продавца. По этой причине, например, мелкие сельхозпроизводители на Украине, не имеющие возможности хранить собранный урожай зерновых (или это обходится очень дорого, на что у них, как правило, просто нет денег), вынуждены продавать зерно нового урожая по весьма низким ценам. Раньше мы уже говорили, что трейдер и инвестор должны избегать вынужденных сделок, которые практически всегда выгодны только противнику.

Однако даже если у продавца есть условия для хранения товара, это тоже не гарантирует высоких цен. Допустим, производитель может сразу же реализовать товар или положить его на склад, с тем чтобы отложить продажу на будущее по более высокой, чем сегодня, цене. В последнем случае стоимость товара возрастет на стоимость хранения, а вот цена — не факт. На будущее изменение спроса и предложения могут оказать влияние также товары-заменители и множество других факторов (в том числе будущее производство). Все это — рыночные риски, многие из которых наш производитель не в состоянии контролировать. Кроме того, возможно, что в процессе хранения товара его потребительские свойства ухудшатся, он может сгореть или по другим причинам потерять свою стоимость, частично или полностью. Риски хранения дополняют рыночные риски. Чем более открытый рынок, например, по правилам ВТО (Всемирная торговая организация — WTO) или в условиях глобализации, тем больше рисков на нем присутствует для производителя и хранителя товаров. Кстати, в условиях глобального рынка больше возможностей хеджировать рыночные и прочие риски у крупных международных корпораций, что и без того ухудшает перспективы сравнительно небольших локальных игроков.

Инвесторы, использующие кредитный рычаг, принимают на себя риск негативного изменения рыночных цен. Мы знаем, что обычно они бывают избыточно волатильны и далеко не всегда их динамику можно объяснить объективными причинами. К сожалению для таких инвесторов, «хвост виляет собакой», т.е. изменение рыночных цен способно предопределить разорение заигравшегося спекулянта и инвестора. Например, если вы просто купили некие акции на свои деньги и не использовали ни доллара заемных средств, то падение рыночных котировок на эти акции будет оказывать на вас символическое влияние. Теоретически, в случае снижения цен, вы можете спокойно переждать негативные рыночные настроения. Недооценка или переоценка рынком ваших акций повлияет только на доходность инвестиции, но не может привести к разорению трейдера (кроме случая банкротства выбранной акционерной компании). Но если он купит эти же акции в кредит, снижение рыночных котировок на 30–50%, что, к слову, не такое уж и редкое явление, обнулит данную инвестиционную позицию. Иными словами, к риску владения собственно акцией и получения доходов непосредственно от компании (в виде распределенной — дивиденды — или капитализированной прибыли) трейдер добавляет еще и рыночный риск.

Аналогичный риск принимает на себя покупатель недвижимости, использующий ипотечный кредит. В случае резкого снижения стоимости этой недвижимости происходит падение залоговой стоимости ипотечного кредита, и банк может потребовать внести под него дополнительное обеспечение. Если у человека нет денег, то заложенная недвижимость может быть отобрана для реализации на рынке. К радости кредиторов, в такие моменты времени банки не заинтересованы отбирать залоги, так как вполне может оказаться, что денег от их продажи не хватит на возврат кредита.

В любом случае при негативном изменении рыночных цен его использование вынуждает кредитора принимать дополнительные риски и заключать невыгодную вынужденную сделку.