Венчурный менеджмент

– обеспечение методической и информационной базы для принятия решений о будущем корпоративного венчурного проекта, в том числе решений, связанных с финансированием. Основные процессы контроля и распределения ответственности за их реализацию показаны в табл. 15.6.

Таблица 15.6. Механизмы контроля и распределения ответственности

Примечание. ++ – ответственность за принятие решений; + – участие в принятии решений.

Гибкость процедур контроля и принятия управленческих решений является важнейшим условием для оценки успешности корпоративных венчурных инвестиций, базирующейся на методологии реальных опционов.

Таким образом, для эффективного управления корпоративными венчурными проектами должна быть разработана система механизмов управления, представленная схематично на рис. 15.6. Механизмы отбора и оценки проектов будут рассмотрены в следующей главе.

Вопросы для обсуждения

1. Почему инвестирование в инновационные проекты так важно для крупных компаний? Какие задачи ставятся менеджерами и владельцами корпорации при формировании инвестиционного портфеля? Как в нем учитывается необходимость осуществления инноваций?

2. Назовите две модели корпоративного венчурного инвестирования. Чем они различаются между собой?

3. Почему обсуждаемый вид инвестирования называется «венчурным»? В чем отличия КВИ от инвестиций профессиональных венчурных инвесторов?

4. В чем заключаются специфические особенности корпоративных венчурных проектов?

5. Почему результаты корпоративного венчурного инвестирования, по данным исследований, так противоречивы? Какие факторы могут способствовать успеху, а какие – неудаче корпоративных венчурных проектов?

6. Какие схемы вознаграждения менеджеров корпоративных венчурных проектов наиболее адекватны в российских условиях?

Рис. 15.6. Механизмы управления корпоративными венчурными проектами

Глава 16 Особенности оценки корпоративных венчурных проектов

Ключевые понятия:

Опцион на технологию

Опцион на расширение

Формула Блэка – Шоулза

16.1. Корпоративный венчурный проект как реальный опцион

Реальный опцион на технологию представляет собой инвестиции, которые делают возможным вхождение в перспективную в стратегическом аспекте область технологических решений. Этот опцион исполняется, только если такая перспектива начинает материализовываться [Боер, 2007, с. 324]. В терминологии финансовых опционов это – опцион колл.

Опционы на расширение обладают стоимостью при соблюдении следующих условий [Дамодаран, 2006, с. 1072]:

• первоначальные инвестиции должны выступать предпосылкой для последующих инвестиций или экспансии. Если это условие не соблюдается, ценность опциона сомнительна;

• фирма должна иметь эксклюзивное право на более поздние инвестиции или экспансию либо иметь значительные конкурентные преимущества перед другими потенциальными инвесторами (например, иметь права на объекты интеллектуальной собственности, созданные в результате первичного проекта);

• фирма должна иметь устойчивые конкурентные преимущества, обусловленные природой конкуренции на рынке либо спецификой используемых ресурсов;

• наличие в компании значительного интеллектуального капитала, прежде всего технических знаний и квалифицированного персонала. Степень обладания этими элементами определяет шансы успешной передачи технологии и, следовательно, вероятность окончательного коммерческого успеха.

Корпоративные венчурные инвестиции при эффективном управлении способны наилучшим образом обеспечить соблюдение трех указанных условий, что обусловливает целесообразность применения к их оценке методологии реальных опционов наряду с традиционным методом оценки денежных потоков.

Корпоративные венчурные инвестиции содержат традиционные виды опционов, уже обсуждавшиеся в главе 6:

• опцион на выбор времени реализации проекта;

• опцион на отказ от проекта;