The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

По любым показателям компания Goizueta's Coca-Cola удваивала и утраивала финансовые достижения компании Austin's Coca-Cola. Результаты можно было увидеть по рыночной стоимости компании. В 1980 году рыночная стоимость Coca-Cola составляла 4,1 миллиарда долларов. К концу 1987 года, даже после обвала фондового рынка в октябре того же года, рыночная стоимость Coca-Cola выросла до 14,1 миллиарда долларов. За семь лет рыночная стоимость Coca-Cola росла в среднем на 19,3 % в год. На каждый доллар, сохраненный компанией Coca-Cola в этот период, приходилось 4,66 доллара рыночной стоимости.

Тенет: Управление кандидатами

Стратегия Гоизуэты на 1980-е годы была ориентирована на акционеров. Обращаясь к ним, он писал: "В течение следующего десятилетия мы будем сохранять полную приверженность нашим акционерам, защищать и приумножать их инвестиции. Чтобы обеспечить нашим акционерам доходность выше среднего годового уровня, мы должны выбирать бизнесы, приносящие доход, превышающий инфляцию".44

Гоизуэта должен был не только развивать бизнес, что требовало реинвестирования капитала, но и увеличивать акционерную стоимость. Для этого Coca-Cola, увеличив маржу прибыли и рентабельность собственного капитала, смогла выплачивать более высокие дивиденды, одновременно снижая коэффициент выплат дивидендов. В 1980-х годах дивиденды акционерам росли на 10 % в год, а коэффициент выплат снизился с 65 % до 40 %. Это позволило Coca-Cola реинвестировать больший процент прибыли, чтобы поддерживать темпы роста компании, не сокращая при этом выплату дивидендов акционерам.

Каждый год в своем годовом отчете компания Coca-Cola начинает финансовый обзор и обсуждение с руководством, заявляя о своей главной цели: "Основной задачей руководства является максимизация акционерной стоимости с течением времени". Бизнес-стратегия компании подчеркивает намерение максимизировать долгосрочные денежные потоки. Для этого компания продолжит инвестировать в высокодоходный бизнес безалкогольных напитков, повышать доходность существующих предприятий и оптимизировать затраты на капитал. В случае успеха результатом станет рост денежных потоков, повышение рентабельности капитала и увеличение совокупного дохода акционеров.

Тенет: Рациональное управление

Рост чистого денежного потока позволил Coca-Cola увеличить дивиденды акционерам, а также выкупить свои акции на открытом рынке. В 1984 году компания впервые в своей истории объявила об обратном выкупе акций, объявив, что выкупит шесть миллионов акций. Компания продолжала выкупать акции каждый год вплоть до 1992 года, выкупив 414 миллионов акций на общую сумму 5,3 миллиарда долларов. Это составляло более 25 процентов акций компании, находившихся в обращении на начало 1984 года. Это была хорошая инвестиция. Стоимость выкупленных акций, рассчитанная по цене закрытия 31 декабря 1993 года, составила 18,5 миллиарда долларов.

В июле 1992 года компания Coca-Cola расширила свою программу выкупа акций, объявив, что до 2000 года она выкупит 100 миллионов акций, что составляет 7,6 процента акций компании, находящихся в обращении. Примечательно, что компания смогла добиться этого, продолжая активно инвестировать в зарубежные рынки. По словам Гоизуэты, выкуп можно осуществить благодаря высокой способности компании генерировать денежные средства.

Tenet: Заработок владельца

В 1973 году доход владельца (чистая прибыль плюс износ/амортизация минус капитальные затраты) составлял 152 миллиона долларов. К 1980 году доходы владельцев составили 262 миллиона долларов, что соответствует 8-процентному ежегодному совокупному росту. С 1981 по 1988 год доходы собственников выросли с $262 млн до $828 млн, что составляет 17,8 % среднегодовых темпов роста. Рост прибыли владельца отражается на цене акций Coca-Cola. При анализе 10-летних периодов общая доходность акций Coca-Cola с 1973 по 1982 год росла в среднем на 6,3 процента в год. С 1983 по 1992 год общая доходность акций Coca-Cola росла в среднем на 31,1 % в год.

Тенет: Определите ценность

Когда Баффетт впервые приобрел Coca-Cola в 1988 году, люди спрашивали: "В чем ценность Coke?". Цена компании была в 15 раз выше прибыли и в 12 раз выше денежного потока, что составляло премию в 30 и 50 процентов к среднерыночному показателю. Стоимостные инвесторы, приверженцы учения Бена Грэма, завыли в знак протеста, утверждая, что Баффетт отвернулся от своего учителя. Только четыре года спустя, в годовом отчете Berkshire Hathaway за 1992 год, Баффет разъяснил: Стоимость определяется не мультипликаторами, а дисконтированной приведенной стоимостью будущего потока денежных средств.