The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

Приобретения всегда были очень важны для Cap Cities в процессе ее развития. Мерфи всегда был в поиске медиа-объектов, но он был тверд в своей дисциплине - не переплачивать за компанию. Cap Cities, обладая огромным денежным потоком, могла бы с легкостью поглощать другие медиа-объекты, но, как пишет BusinessWeek, "Мерфи иногда ждал годами, пока найдет подходящий объект. Он никогда не заключал сделки только потому, что у него были для этого ресурсы".34 Мерфи и Берк также понимали, что медиабизнес цикличен, и если покупка будет основана на слишком большом кредитном плече, то риск для акционеров будет неприемлемым. "Мерфи никогда не заключал сделок, которые, по нашему мнению, могли бы нанести нам смертельную рану", - говорит Берк.35

Есть и другой пример того, как Том Мерфи противостоял институциональному императиву. В книге "Аутсайдеры" Уильям Торндайк противопоставил различия между стилями управления Тома Мерфи и легендарного Билла Пейли, руководившего компанией CBS.36 Когда Том Мерфи стал генеральным директором Capital Cities в 1966 году, CBS была доминирующим медиа-бизнесом в стране с теле- и радиостанциями на крупнейших рынках, а также издательской и музыкальной собственностью. При Мерфи компания Cap Cities начинала с нескольких теле- и радиостанций на небольших рынках. Рыночная стоимость акций CBS была в 16 раз больше, чем у более мелких Cap Cities. Торндайк отмечает, что 30 лет спустя, когда Capital Cities/ABC продала компанию Walt Disney Company, рыночная капитализация Capital Cities была в три раза больше, чем у CBS. Как это произошло?

Торндайк отмечает, что Пэйли и Мерфи пошли двумя разными путями, чтобы повысить внутреннюю стоимость своих бизнесов. Пэйли, опираясь на денежные средства, которые генерируют медиакомпании, ухватился за популярную и часто имитируемую идею покупки несвязанных предприятий в стремлении диверсифицировать экономические потоки бизнеса, чтобы свести на нет риск привязки исключительно к одной отрасли. Это была обычная дорожная карта, по которой в то время шли многие крупные компании, превращая однолинейные предприятия в конгломераты. CBS купила игрушечный бизнес, компанию New York Yankees и очень дорогое здание в центре Манхэттена. Стратегия управления Пэйли была направлена на то, чтобы сделать CBS не только более крупной, но и более экономически диверсифицированной.

Мерфи был полной противоположностью. Его интересовало не то, насколько крупной станет Capital Cities, а то, насколько ценной он сможет сделать компанию. Мерфи придерживался своей позиции, не выходя за рамки медиаиндустрии, которую он хорошо знал. "Мы просто продолжали оппортунистически покупать активы, разумно использовать компанию, улучшать ее деятельность, а затем... откусывали кусочек от чего-нибудь другого".37

Попутно Мерфи выплачивал долги, а затем искал другую медиа-собственность. Поскольку Мерфи не желал платить высокую цену за медиа-объекты и сопротивлялся институциональному императиву покупать несвязанные бизнесы, он возвращал деньги акционерам. Мы обратили внимание на программу Мерфи по выкупу акций, которая обогатила оставшихся акционеров. Он также активно работал над сокращением долга. В 1986 году, после приобретения ABC, долгосрочный долг Cap Cities составлял 1,8 миллиарда долларов, а соотношение долга к капиталу - 48,6 процента. Денежные средства и их эквиваленты на конец 1986 года составляли 16 миллионов долларов. К 1992 году долгосрочная задолженность составляла 964 миллиона долларов, а отношение долга к капиталу снизилось до 20 процентов. Кроме того, денежные средства и их эквиваленты увеличились до 1,2 миллиарда долларов, что сделало компанию практически свободной от долгов. Укрепление баланса Cap Cities, проведенное Мерфи, существенно снизило риск компании и одновременно повысило ее внутреннюю стоимость.

На протяжении многих лет Уоррен Баффет наблюдал за деятельностью и управлением бесчисленных компаний. Но, по его мнению, Cap Cities была самой управляемой компанией в стране, находящейся в государственной собственности. Как уже упоминалось, когда Баффетт инвестировал в Cap Cities, он передал все права голоса Мерфи и Берку. Он помог компании профинансировать приобретение American Broadcasting Company, а в 1996 году Баффетт помог организовать продажу Capital Cities/ABC компании Walt Disney Company. Показательны десятилетние отношения Баффета с руководством Cap Cities. И если этого недостаточно, чтобы убедить вас в том, насколько высоко он ценил Мерфи и Берка, подумайте вот о чем: "Том Мерфи и Дэн Берк - не только отличные менеджеры", - сказал Баффетт. "Они именно те люди, за которых вы хотели бы выдать замуж свою дочь".38

Компания "Кока-Кола

В 1998 году компания Coca-Cola была крупнейшим в мире производителем, продавцом и дистрибьютором концентратов и сиропов для газированных безалкогольных напитков. И до сих пор является таковым. Впервые безалкогольный напиток компании был продан на сайте в США в 1886 году. Сегодня он продается более чем в 200 странах мира.