The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

Первоначальная компания, Berkshire Cotton Manufacturing, была зарегистрирована в 1889 году. Сорок лет спустя Беркшир объединил свои предприятия с несколькими другими текстильными фабриками, в результате чего образовалась одна из крупнейших промышленных компаний Новой Англии. В этот период Berkshire производила около 25 процентов хлопка, необходимого стране, и потребляла 1 процент электрических мощностей Новой Англии. В 1955 году компания Berkshire объединилась с Hathaway Manufacturing, и ее название было изменено на Berkshire Hathaway.

В самом начале истории партнерства Баффетт начал приобретать акции Berkshire Hathaway. Акции продавались по 7,50 доллара за штуку, оборотный капитал составлял 10,25 доллара, а балансовая стоимость - 20,20 доллара. Это была классическая акция Бена Грэма.

К сожалению, годы, последовавшие за слиянием Berkshire и Hathaway, оказались неудачными. Менее чем за 10 лет собственный капитал сократился вдвое, а убытки от операций превысили 10 миллионов долларов. Баффетт прекрасно понимал, с какими трудностями сталкиваются американские производители текстиля, конкурируя с гораздо более дешевым иностранным импортом. Тем не менее, он не мог устоять перед привлекательностью "подбирания выброшенного окурка сигары, в котором осталась одна затяжка".28 "Теория окурка" - это название, которое Грэм получил за акцент на покупке твердых активов по дешевке, даже если эти активы не обладали достаточной экономической жизнеспособностью. Имея на балансе денежные средства и ценные бумаги, а также даже ограниченный потенциал для получения прибыли от бизнеса в будущем, Баффетт решил, что у Berkshire Hathaway не так много недостатков и есть разумная вероятность заработать деньги.

К 1965 году партнерство Баффета владело 39 процентами обыкновенных акций Berkshire Hathaway, находящихся в обращении. После этого Баффетт вступил в борьбу с советом директоров за контроль над компанией, уволил неумелое руководство и заменил его людьми, лучше умеющими распределять капитал. Когда пыль улеглась, Уоррен выиграл борьбу, но при этом обнаружил, что вложил 25 % активов Buffett Partnership в экономически тонущий корабль, не имеющий стратегии выхода. "Я стал собакой, которая поймала машину".29

Путь от управления одним из величайших инвестиционных партнерств в истории до владения умирающим производственным бизнесом имел все признаки греческой трагедии. О чем думал Баффет?

Понятно, о чем он не думал. У Баффета не было четкого плана по организации полного переворота. И хотя Грэм нашептывал ему на ухо, он никогда не собирался продавать компанию большому дураку. Кто бы захотел купить 75-летнюю, низкорентабельную, капиталоемкую, трудозависимую, созданную в 19 веке в Новой Англии компанию по производству подкладок для мужских костюмов? Нет, Баффет руководствовался более сильным принципом - принципом, который фактически лежит в основе его философии инвестирования, - долгосрочным компаундингом.

С ранних лет Баффетта учили преимущества сложных процентов. Более того, он на собственном опыте убедился в преимуществах сложного процента, когда брал доходы от различных работ и вкладывал их обратно в свое молодое предприятие. Если один газетный маршрут был хорошей работой для зарабатывания денег, то два газетных маршрута означали еще больше денег. Если владение одним автоматом для игры в пинбол увеличивало его сбережения, то владение тремя было еще лучше. Даже будучи ребенком, Уоррен не был настроен тратить заработанные деньги.

Во многих отношениях детские предприятия Баффета были похожи на конгломерат, позволявший ему без проблем переводить деньги из одного бизнеса в другой или, что еще лучше, снова вкладывать их в лучший бизнес. И 20 лет спустя конгломерат - это то, что у него было с Berkshire Hathaway, хотя мало кто это признавал.

Большинство думало, что Уоррен Баффет поставил на кон избитый текстильный бизнес, но они упустили из виду, что одним смелым шагом он стал владельцем корпорации Berkshire Hathaway, которая, в свою очередь, владела текстильной компанией. Баффетт решил, что все, что ему нужно сделать, - это выжать все наличные деньги, оставшиеся от производства Berkshire Hathaway, и перераспределить их в пользу более выгодного бизнеса. К счастью, текстильная группа производителей под именем Berkshire имела на своем балансе достаточно наличности и краткосрочных ценных бумаг, чтобы Баффетт мог купить другие предприятия, что, как мы увидим, было гораздо более яркой историей. Вскоре метаморфоза Berkshire Hathaway была завершена: из текстильного производителя с одним направлением деятельности она превратилась в конгломерат, владеющий портфелем диверсифицированных бизнес-интересов.