The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

American Express стала одной из самых крупных жертв скандала, получившего название "скандал с салатовым маслом". Компания потеряла 58 миллионов долларов, а цена ее акций упала более чем на 50 процентов. Баффетт, конечно, знал о финансовых потерях, но он не знал, как к скандалу отнеслись клиенты American Express. Поэтому он посидел у касс ресторанов Омахи и обнаружил, что использование знаменитой "зеленой карты" American Express не уменьшилось. Он также посетил несколько банков в этом районе и узнал, что финансовый скандал никак не повлиял на продажи дорожных чеков American Express. Вернувшись в офис, Баффетт незамедлительно вложил 13 миллионов долларов, или 25 процентов активов партнерства, в акции American Express. В течение следующих двух лет акции выросли в три раза, а партнеры получили 20 миллионов долларов прибыли.

Победа над Доу

Баффетт продолжал уверенно обгонять промышленный индекс Доу-Джонса. Через 10 лет активы Buffett Partnership выросли до более чем 53 миллионов долларов. Доля Баффета составляла около 10 миллионов долларов. Но даже когда партнерство приносило героические доходы, трудности нарастали. Исследуя рынок, Баффетт с большим трудом находил акции, которые отвечали его определению стоимости. С первых дней работы партнерства в 1956 году стратегия оценки, которой Баффетт научился у Бена Грэма, доминировала на фондовом рынке. Но к середине 1960-х годов наступила новая эра. Ее назвали годами "гоу-гоу" (гоу-гоу означает "акции роста"). Рынком стала управлять жадность. В погоне за высокими показателями акций делались и терялись быстрые деньги.23

Тем не менее, несмотря на изменения в психологии рынка, партнерство Баффета продолжало демонстрировать выдающиеся результаты. К концу 1966 года прибыль партнерства составила 1 156 % (704 % для партнеров), что превысило прибыль Dow, составившую 123 % за тот же период. В 1968 году доходность партнерства Баффета составила 59 % по сравнению с 8 % по Доу. Это был самый удачный год для партнерства. Будучи всегда реалистом, Баффетт написал своим партнерам, что к этим результатам "следует относиться как к чудачеству, вроде взятия тринадцати пик в игре в бридж".24

Тем не менее Баффетт испытывал все большее беспокойство. Новый барабанный бой, раздававшийся на фондовом рынке, не имел для него смысла. Он находил рынок крайне спекулятивным, а стоящие ценности - все более скудными. Наконец, в 1969 году, на пике своего инвестиционного успеха, Баффет решил прекратить инвестиционное партнерство. Он разослал своим партнерам письмо, в котором признался, что не вписывается в текущую рыночную ситуацию. "Однако в одном вопросе я ясен", - сказал он. "Я не стану отказываться от прежнего подхода, логику которого я понимаю, хотя мне трудно ее применить, даже если это может означать отказ от больших и, казалось бы, легких прибылей, чтобы принять подход, который я не до конца понимаю, не практиковал успешно и который, возможно, может привести к значительным постоянным потерям капитала".25

Закрывая Buffett Partnership, Баффетт позаботился о том, чтобы все партнеры четко представляли себе дальнейшие действия. Он изложил три варианта действий. Тем, кто хотел остаться на фондовом рынке, Баффетт рекомендовал Билла Руэйна, своего бывшего однокурсника и коллегу по Грэхем-Ньюман. Двадцать миллионов долларов, принадлежащих компании Buffett Partnership, были переданы Ruane, Cuniff, & Stires, и таким образом родился фонд Sequoia.

Вторым вариантом для партнеров было вложение средств в муниципальные облигации. По мнению Баффета, десятилетние перспективы для акций были примерно такими же, как и для муниципальных облигаций, которые по своей природе не облагаются налогом и менее рискованны. Будучи непревзойденным педагогом, Баффетт разослал каждому партнеру 100-страничный манифест о механике покупки безналоговых облигаций.26 В качестве третьего варианта партнеры могли направить свои активы в один из основных пакетов акций партнерства - обыкновенные акции Berkshire Hathaway.

Когда Баффетт распустил партнерство, многие подумали, что его лучшие времена остались позади. На самом деле они только начинались. Баффет всегда был откровенен и прямолинеен. Он сказал своим партнерам, что собирается перевести свои личные инвестиции в Buffett Partnership в Berkshire Hathaway. С первоначальной базы активов в 105 000 долларов "Партнерство Баффета" выросло до 104 миллионов долларов в активах под управлением; на этом Баффет заработал 25 миллионов долларов. Теперь он говорил своим партнерам, что переводит эти деньги в Berkshire Hathaway, предоставляя ему полный контроль над компанией. Как сказал Док Энджел, один из первых приверженцев партнерства Баффета, "это все, что должен был услышать каждый, у кого есть хоть капля мозгов".27

Berkshire Hathaway: Сложный конгломерат