The Corporation and the Twentieth Century

В принципе, требуемое созидательное разрушение могло бы происходить "через рынок", то есть неэффективные фирмы выходили бы из бизнеса, а более эффективные росли. Однако, как хорошо понимали такие предприниматели, как Рокфеллер и Эндрю Карнеги, такой способ преобразований был бы медленным и дорогостоящим по сравнению с альтернативами в виде межфирменной координации и (особенно) консолидации и административной координации. В своей интерпретации Чандлера я всегда подчеркивал роль внутренней организации в преодолении динамических транзакционных издержек координации вертикальных потоков. 144 Но в шумпетерианском шторме конца XIX века консолидация в юридически единые организации также могла преодолеть горизонтальные динамические транзакционные издержки экономических изменений более дешево, чем "рынки" или картельные соглашения.

Один из важных препятствий на пути к изменениям с помощью "рынков" вытекает прямо из учебника "Принципы экономики": многие мелкие производители продолжали выпускать продукцию в убыток, пока могли покрывать свои переменные расходы. 145 Более того, в эпоху до появления развитых рынков капитала у мелких предпринимателей не было никакой стратегии выхода, кроме передачи своих неликвидных и крайне недиверсифицированных пакетов акций потомкам. Несколько успешных промышленников, в частности Рокфеллер и Свифт, процветали благодаря тесным связям с региональными банками; другие, как Карнеги, привлекали капитал благодаря личным отношениям с индивидуальными спонсорами. Банки в целом были гораздо менее готовым источником капитала для промышленных предприятий в США, чем в Великобритании. 146 Отчасти это объяснялось тем, что американские промышленные преобразования были более радикальными, но в значительной степени и тем, что американские банки были раздроблены и затруднены регулированием на уровне штатов, которое удовлетворяло интересы сельского хозяйства и существующих мелких банкиров. 147 "Тресты", такие как Standard Oil, могли эффективно действовать и служить в качестве внутреннего рынка капитала. 148

В этом смысле Великая волна слияний была результатом внезапного появления рынка промышленных ценных бумаг, результатом идеального шторма сил во время сильного восстановления после депрессии 1893 года. 149 К этому времени в американской экономике появился готовый пул ликвидных сбережений, в основном из внутренних источников, поскольку большой приток иностранного капитала шел в основном в железные дороги. 150 Как мы видели, Закон о холдинговых компаниях Нью-Джерси от 1899 года создал мощный юридический механизм для выпуска акций. К 1898 году Дж. П. Морган начал обращать свое внимание на промышленные консолидации, отчасти из-за снижения доходности железнодорожных сделок, на которых он сделал себе имя, а отчасти из-за относительной силы, которую промышленные компании продемонстрировали во время экономического спада. 151 Несмотря на то, что только около четверти слияний были инициированы инвестиционными банками - остальными занимались независимые промоутеры, - участие Моргана во многом способствовало укреплению доверия к промышленным ценным бумагам как инвестициям. Развитие все более ликвидного рынка ценных бумаг создало механизм выхода для владельцев менее эффективных мелких фирм, которых неожиданно можно было подкупить, чтобы они обменяли свои пакеты акций на часть совместной ренты от консолидации, причем эта часть стоила на удивление больше, чем их первоначальные неликвидные и недиверсифицированные пакеты акций. 152

Были ли эти консолидации предприняты для развития монополии, как предполагало большинство комментаторов? Или же они отражали трансформацию неэффективного личного капитализма в рационализированный управленческий капитализм, как утверждал Чандлер? Ответ, конечно, и тот, и другой. Консолидации, несомненно, проводились с целью снижения конкуренции и увеличения ренты - на фоне высоких постоянных затрат, острой конкуренции, быстрого роста производства и падения цен на продукцию. Но если не считать случаев, связанных с барьером для входа на рынок на правах собственности - примером может служить контроль компании S. Steel над рудой Месаби, - большинство объединений быстро уступили конкуренции со стороны новых участников. 153 К началу 1900-х годов сама Standard Oil уже находилась под ударом новых источников нефти в Техасе и на Западе. 154 Почти половина объединенных фирм потерпела неудачу. Те из них, которые выжили, превратились в чандлеровские корпорации. 155

3. Прогрессивная эпоха

Успешное ведение как государственного, так и частного бизнеса все больше становится делом экспертного управления, которое требует использования схожих методов и сталкивается с решением схожих задач.

-ГЕРБЕРТ КРОЛИ