Темные данные. Практическое руководство по принятию правильных решений в мире недостающих данных

Поворотный момент для Миссисипской компании наступил в январе 1720 г., когда некоторые крупные инвесторы начали продавать акции, чтобы зафиксировать свою прибыль. В таких случаях начинается все с нескольких человек, но их оказывается достаточно, чтобы цены перестали расти или даже начали падать. Это, в свою очередь, заставляет продавать других, которые полагают, что пик достигнут, и надеются заработать до того, как цена упадет слишком сильно. А это, в свою очередь, приводит к еще большим продажам. В результате цены падают, как правило, еще быстрее, чем росли.

Ло приложил немалые усилия для восстановления, среди прочего ограничив размер выплат в золоте и проведя девальвацию бумаг компании. Но к декабрю 1720 г. цена акций упала до одной десятой от их пиковой стоимости. Ло стала преследовать толпа, и он в конце концов бежал из Франции в Венецию, где прожил до самой смерти.

История Джона Ло и его Миссисипской компании действительно впечатляет, но, возможно, еще более известный исторический пример – пузырь на рынке тюльпанов в Голландии.

В конце XVI в. тюльпаны были завезены в Голландию из Турции. Будучи новым видом цветов, они и так были недешевы, но, когда появился сорт необычных разноцветных тюльпанов (что фактически стало следствием болезни растений), цены просто взлетели. Ограничения на поставки луковиц тюльпанов стимулировали конкуренцию, и цены на будущие поставки начали расти. Восходящий рынок стимулировал новых участников покупать луковицы, полагавших, что позже они смогут продать их дороже. И тогда началась гонка. Люди доставали последние сбережения, продавали дома и поместья, чтобы купить луковицы тюльпанов. Понятно, что эти сильно завышенные цены не отражали реальной фундаментальной стоимости актива, а это закономерно привело к тому, что люди в какой-то момент начали продавать подорожавший актив, стараясь заработать. Последовало катастрофическое падение цен на луковицы тюльпанов. Многие лишились своих состояний, а кто-то даже оказался на улице.

Эти истории похожи друг на друга – сначала ценовой бум, затем резкое падение, – и вы, вероятно, думаете, что только очень наивный человек может влипнуть в одну из них. Но изнутри пузыри выглядят совсем не так, как снаружи, что подтверждает история Исаака Ньютона и пузыря Южных морей. В то самое время, когда процветала Миссисипская компания, английское правительство предоставило Компании Южных морей монополию на торговлю в этом регионе. Оценив преимущества монополии, инвесторы начали активно вкладывать в акционерный капитал компании. Цены на акции резко подскочили. Исаак Ньютон тоже купил несколько акций и продал их в начале 1720 г., получив приличную прибыль. Но цены продолжали расти. Тогда он решил, что вышел из бумаг слишком рано, и вернулся в ряды акционеров, вложив весь свой капитал. На этот раз цены росли недолго – в том же 1720 г. они достигли пика и обрушились. В результате Ньютон потерял почти все сбережения. И, как вы понимаете, если это случилось с самим Исааком Ньютоном, то может случиться с каждым.

Звук лопающихся финансовых пузырей доносится не только из далекого прошлого. Так называемый пузырь доткомов возник на волне интереса к высокотехнологичным компаниям и был поддержан развитием интернета. Многие стартапы, выпуская акции в обращение, быстро довели свою рыночную стоимость до миллиардов долларов. Как следствие этого, акции индекса NASDAQ Composite – индикатора биржи, где торгуются эти компании, – также выросли в 10 раз с 1990 по 2000 г. (несколько меньше, чем Миссисипская компания, но все-таки впечатляюще). Затем, когда люди начали осознавать, что акции переоценены, что их цена иллюзорна и не отражает действительности с точки зрения экономики, случился крах. К октябрю 2002 г. индекс NASDAQ упал почти до одной пятой своего максимального значения. Как и в случае с Миссисипской компанией, последствия были весьма ощутимы – в Соединенных Штатах наступил экономический спад.

Следом за пузырем NASDAQ вскоре появился другой пузырь, обернувшийся ипотечным кризисом в США. Одной из его причин стал интерес к недвижимости со стороны инвесторов, успевших заработать на доткомах. В результате цены на жилье начали резко расти. Предоставление низкокачественных кредитов, развернутое банками, и прочие подобные вещи, однозначно свидетельствовали о пузыре, но, несмотря на это, он продолжал надуваться до 2006 г., когда дела пошли скверно. В течение трех последующих лет средняя цена на жилье упала на треть. Этот крах, в свою очередь, привел к глобальной рецессии, крупнейшей с 1930-х гг.