Quit: The Power of Knowing When to Walk Away

Трейдеры на платформе в момент открытия позиции устанавливают ордера на закрытие позиции при достижении определенной цены выше или ниже цены контракта. Такие ордера называются тейк-профит (или тейк-гейн) и стоп-лосс. (Хотя игроки в покер обычно не устанавливают тейк-профит, они часто устанавливают стоп-лосс, прекращая игру после того, как потеряют определенную сумму денег).

Обратите внимание, что соблюдение стоп-лосс ордера заставляет трейдера превратить убыток на бумаге в реализованный убыток, в то время как тейк-профит делает обратное, заставляя трейдера сохранять прибыль на бумаге под угрозой, если сделка пойдет против него. Это все равно что заранее взять на себя обязательство отказаться от броска монеты, когда вы упадете на 100 долларов, и принять бросок монеты, когда вы подниметесь на 100 долларов.

Исследователи хотели выяснить, придерживались ли трейдеры своих ордеров "тейк-профит" и "стоп-лосс", или же они больше походили на участников исследования Канемана и Тверски, предпочитая продолжать играть, когда проигрывали, и бросать, когда выигрывали.

Как объяснил мне Алекс Имас, "почти никто не бьет по своему ордеру take-profit. Они выходят вручную до этого". Другими словами, трейдеры выходят из позиции раньше, чем им предписывает ордер тейк-профит, чтобы зафиксировать верный выигрыш, независимо от того, будет ли продолжение удержания позиции выигрышным решением.

(Надеюсь, теперь становится ясно, насколько вреден совет "бросить все, пока ты впереди", потому что он поощряет нашу естественную склонность к иррациональному поведению в таких ситуациях).

С другой стороны, когда трейдеры проигрывают, они отменяют свои стоп-лосс ордера, предпочитая играть в азартные игры, что позиция восстановится и им не придется превращать свой убыток на бумаге в реализованный, а это решение несет в себе риск накопления все большего и большего отрицательного дохода.

Нашей целью, очевидно, должно быть упорство, когда мы получаем положительную ожидаемую ценность, независимо от того, выиграли мы или проиграли от предыдущего курса действий. Поскольку такие решения принимаются в условиях неопределенности, мы редко знаем наверняка, что лучше - продолжать или бросить. Точно так же, как таксистам проще понять, достигли ли они ежедневной цели, любому из нас проще понять, впереди мы или позади, и использовать этот сигнал, чтобы определить, стоит ли упорствовать.

В результате мы уходим, когда впереди, даже если упускаем хорошие возможности выиграть еще больше. Если же мы отстаем, мы не хотим уходить, даже если упорство в попытках добраться до нуля с большей вероятностью приведет к ухудшению ситуации.

Я регулярно наблюдал это в покере. Когда большинству игроков предлагали хоть малейшую возможность выйти из игры, когда они были впереди, они не могли достаточно быстро убрать свои фишки со стола и добраться до кассира. Но также верно и то, что когда они проигрывали, они были прикованы к сиденью. Много раз я видел, как опытные игроки в покер проигрывали деньги в игре и отказывались выходить из игры, когда были пьяны, усталы, злы или просто не способны играть хорошо.

Эта стратегия quit-while-you're-ahead стоит игрокам в покер реальных денег, заставляя их минимизировать часы, когда они играют хорошо, потому что это коррелирует с выигрышем, и максимизировать часы, когда они играют плохо, потому что это коррелирует с проигрышем.

Не заблуждайтесь, это стоит и ваших денег. Будь то фондовый рынок или другие инвестиции, эта поведенческая тенденция влияет на ваш результат.

 

Насколько умны "умные деньги"?

 

Очевидно, что трейдеры, выбивающие свои стоп-лосс ордера, не были экспертами. Но если бы они были экспертами, исчезла бы эта тенденция? Если у вас достаточно опыта и знаний в каком-то деле, становитесь ли вы лучше в принятии решений о выходе из игры?

Это соответствует тому, что происходит в покере. Опытные игроки лучше решают, когда сбрасывать руку, а когда выходить из игры. Оказывается, опыт также помогает таксистам лучше уходить из игры.

В 2015 году Генри Фарбер, экономист из Принстона, проанализировал данные о поведении таксистов за период с 2009 по 2013 год. Он обнаружил, что водители-ветераны, хотя и не идеальны, принимают более правильные решения о том, когда продолжать ездить, а когда уволиться, чем новички.

Если опыт делает игроков в покер и таксистов более выверенными, то, возможно, инвесторы-эксперты лучше принимают решения о том, когда и что продавать, чем розничные инвесторы.

Клаков Акепанидтаворн вместе с группой коллег, включая Алекса Имаса, задал именно этот вопрос, и ответ... вроде как.

Анализ, проведенный исследователями, показал, что инвесторы-эксперты преодолевают ошибки, которые обычно совершают розничные трейдеры. Эти портфельные менеджеры не следовали простой эвристике "уходи, пока ты впереди, и держись, пока ты позади". Но анализ также показал асимметрию в качестве их решений о покупке и продаже.