The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

По мнению Баффета, инвесторам лучше сконцентрироваться на нескольких впечатляющих инвестициях, а не прыгать от одной посредственной идеи к другой. Он считает, что его успех можно проследить по нескольким выдающимся инвестициям. Если за всю карьеру Баффета исключить дюжину его лучших решений, его инвестиционные показатели будут не лучше средних. Чтобы не стать середнячком и при этом увеличить шансы на получение инвестиционных результатов выше среднего, Баффетт рекомендует: "Инвестор должен вести себя так, как будто у него есть карта решений на всю жизнь, на которой всего двадцать ударов. С каждым инвестиционным решением его карточка пробивается, и до конца жизни у него остается на одну меньше".9 Если бы инвесторы были сдержанны, то, по мнению Баффета, они бы терпеливо ждали, пока не появится отличная возможность.

Есть еще один недостаток, связанный с обычной диверсификацией. Она значительно повышает вероятность того, что вы приобретете компанию, не имея о ней ни малейшего представления. Баффетт ссылается на Джона Мейнарда Кейнса, экономиста и одного из первых целевых инвесторов, в этом вопросе. Баффетт пишет: "Джон Мейнард Кейнс, чья гениальность как практикующего инвестора соответствовала его гениальности мышления, написал 15 августа 1934 года письмо своему деловому партнеру Ф. К. Скотту, в котором говорится обо всем". Баффетт привел цитату из письма Кейнса:

С течением времени я все больше убеждаюсь, что правильный метод инвестирования - вкладывать достаточно крупные суммы в предприятие, о котором, как мне кажется, я что-то знаю и в руководство которого я глубоко верю. Ошибочно думать, что человек ограничивает свой риск, распределяя слишком большие суммы между предприятиями, о которых он мало что знает и не имеет оснований для особого доверия..... Знания и опыт человека определенно ограничены, и в любой момент времени редко бывает более двух-трех предприятий, которым я лично считаю себя вправе полностью доверять".10

Филип Фишер, чье влияние на мышление Баффета было должным образом отмечено, также был хорошо известен своими целевыми портфелями. Он всегда предпочитал владеть небольшим числом выдающихся компаний, которые он хорошо понимал, чем большим числом компаний, многие из которых он понимал плохо. Фишер начал заниматься инвестиционным консультированием вскоре после краха фондового рынка в 1929 году, и он помнит, как важно было добиться хороших результатов. "Тогда не было места для ошибок. Я знал, что чем больше я буду понимать о компании, тем лучше мне будет".11 Как правило, Фишер ограничивал свой портфель менее чем 10 компаниями, из которых три-четыре часто составляли 75 % от общего объема инвестиций.

"Похоже, ни инвесторам, ни тем более их консультантам не приходит в голову, - писал Фишер в книге "Обычные акции и необычная прибыль", - что покупка компании без достаточных знаний о ней может быть даже более опасной, чем недостаточная диверсификация".12 В возрасте 91 года Фишер не изменил своего мнения. "Отличные акции найти крайне сложно", - говорил он. "Если бы это было не так, то все бы ими владели. Я знал, что хочу владеть лучшими из них или не владеть вообще".13 Подход Фишера к управлению портфелем можно охарактеризовать как "основанный на необычном, но проницательном представлении о том, что меньшее - это большее".14

Влияние Фишера на Баффета проявилось в его убеждении, что, когда вы сталкиваетесь с выгодным и прибыльным вложением, единственным разумным решением будет сделать крупные инвестиции. Баффет разделяет это мнение, написав в 1978 году: "Наша политика заключается в концентрации наших активов. Мы стараемся избегать покупки небольшого количества тех или иных акций, когда мы не очень хорошо относимся к бизнесу или его цене". Вместо этого он объяснял: "Когда мы убеждаемся в привлекательности, мы покупаем достойные объемы".15 Позже он сказал: "При каждой инвестиции вам должно хватать смелости и убежденности, чтобы вложить в акции не менее 10 процентов своих чистых активов".16