The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

Голливуд подарил нам визуальное клише современного портфельного менеджера за работой. Телефон прижат к уху, глаза прикованы к экрану компьютера, напряженно следящего за красными и зелеными вспышками постоянно меняющихся цен. Они делают страдальческое выражение лица всякий раз, когда одно из этих компьютерных миганий показывает даже мизерное падение цены акций. Уоррен Баффет далек от подобного безумия. Мягко говоря, он двигается со спокойствием, которое приходит с большой уверенностью. Ему не нужно следить за многочисленными экранами компьютеров; ежеминутные изменения на рынке его не интересуют. Баффет мыслит не минутами, часами, днями, неделями или месяцами, а годами. Ему не нужен сайт , чтобы постоянно следить за сотнями компаний, потому что в его портфеле обыкновенных акций лишь несколько избранных. "Мы просто фокусируемся на нескольких выдающихся компаниях", - сказал он однажды.1 Такой подход, называемый фокус-инвестированием, значительно упрощает задачу управления портфелем и повышает вероятность получения прибыли выше средней, которая будет бить по рынку.

Фокус-инвестирование - это удивительно простая идея, но, как и большинство простых идей, она опирается на сложный фундамент взаимосвязанных концепций. В этой главе мы более подробно рассмотрим эффекты, которые дает фокусное инвестирование. Цель состоит в том, чтобы дать вам новый способ мышления об управлении портфелем, описанный Уорреном Баффетом. Предупреждаем: По всей вероятности, этот уникальный подход к управлению портфелем противоположен тому, чему вас всегда учили об инвестировании в фондовый рынок.

Управление портфелем сегодня: Выбор из двух

В настоящее время управление портфелем находится в состоянии перетягивания каната между двумя конкурирующими стратегиями: (1) активным управлением портфелем и (2) индексным инвестированием.

Активные портфельные менеджеры постоянно покупают и продают акции. Типичный взаимный фонд владеет более чем 100 акциями, а коэффициент оборачиваемости портфеля составляет более 100 процентов, что означает, что большинство взаимных фондов ежегодно покупают и продают весь свой портфель. Эта бешеная покупка и продажа - попытка сохранить клиентов довольными, потому что в любой день клиент, скорее всего, спросит: "Как поживает мой портфель, бьет ли он рынок?" Если ответ положительный, клиенты, как правило, оставляют свои деньги у портфельного менеджера. Если нет, портфельный менеджер рискует потерять клиентов и активы под управлением.

Индексное инвестирование, напротив, представляет собой подход "купи и держи". Он предполагает формирование и последующее хранение широко диверсифицированного портфеля акций, специально созданного для того, чтобы имитировать поведение определенного эталона, например, индекса Standard & Poor's 500. В этом примере инвестор в итоге будет владеть 500 компаниями.

Управляющие активными портфелями утверждают, что благодаря своим превосходным навыкам подбора акций они могут превзойти индексный фонд. Индексные стратеги, в свою очередь, имеют на своей стороне историю. Последние статистические данные показывают, что за трехлетний период 79 процентов активных управляющих недотягивают до своих эталонных показателей; 88 процентов - за пять лет; и 93 процента - за 10 лет.2 Активным управляющим портфелями с высокими комиссионными за управление инвестициями и высокими транзакционными издержками, связанными с постоянной покупкой и продажей акций, приходится преодолевать большие трудности, чтобы обыграть рынок - даже до того, как они получат прибыль от выбора акций. Индексные инвесторы с низкими транзакционными издержками и минимальными комиссионными за управление имеют явно меньшие расходы. Но обратите внимание на следующее: Даже если индексный фонд с минимальными расходами никогда не будет работать намного хуже, чем индекс, которому он подражает, он также никогда не сможет превзойти рынок.

С точки зрения инвестора, основная привлекательность обеих стратегий одинакова: минимизация риска за счет диверсификации. Держа большое количество акций, представляющих множество отраслей и секторов рынка, инвесторы надеются создать теплое одеяло защиты от ужасающих потерь, которые могут произойти, если все их деньги будут вложены в одну область рынка, которая потерпит катастрофу. В нормальный период (так считается) некоторые акции в диверсифицированном портфеле будут падать, а другие - расти, и давайте скрестим пальцы, чтобы второе компенсировало первое.

Мы все так давно слышим мантру о диверсификации, что уже успели свыкнуться с ее неизбежными результатами: посредственной доходностью инвестиций. Хотя верно, что и активные, и индексные портфели обеспечивают диверсификацию, в целом ни одна из этих стратегий не приносит исключительных результатов. Инвесторы должны задать себе вопрос: "Устраивает ли меня средняя доходность? Могу ли я добиться большего?