The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

В этот период, пока цена акций GEICO рушилась, Уоррен Баффет спокойно и упорно скупал акции. Когда компания стояла на грани банкротства, он вложил 4,1 миллиона долларов, купив 1 294 308 акций по средней цене 3,18 доллара.

Тенет: простота и понятность

Когда Баффетт учился в Колумбийском университете в 1950 году, его преподаватель Бен Грэм был директором GEICO. Подстегнутый любопытством, в один из выходных дней Баффет отправился на поезде в Вашингтон, чтобы посетить компанию. Субботним утром он постучал в парадную дверь компании, и его впустил уборщик, который привел его к единственному руководителю, находившемуся в тот день в офисе, Лоримеру Дэвидсону. Баффет засыпал его вопросами, и Дэвидсон провел следующие пять часов, обучая своего молодого посетителя отличительным особенностям GEICO. Филип Фишер был бы впечатлен.

Позже, когда Баффетт вернулся в Омаху и в брокерскую фирму своего отца, он порекомендовал клиентам фирмы купить GEICO. Сам он вложил в акции 10 000 долларов - примерно две трети своего состояния. Многие инвесторы воспротивились его рекомендации. Даже страховые агенты Омахи жаловались Говарду Баффету, что его сын продвигает "безагентскую" страховую компанию. Разочарованный, Уоррен Баффет через год продал свои акции GEICO с 50-процентной прибылью и больше не покупал акции компании до 1976 года, когда он приобрел акции для Berkshire Hathaway.

Не падая духом, Баффетт продолжал рекомендовать своим клиентам акции страховых компаний. Он купил Kansas City Life по цене, в три раза превышающей прибыль. Позже он добавил Massachusetts Indemnity & Life Insurance Company в портфель ценных бумаг Berkshire Hathaway. А после того как в 1967 году Berkshire приобрела National Indemnity, Джек Рингволт, генеральный директор National Indemnity, обучил Баффета механике прибыльного управления страховой компанией. Этот опыт, как никакой другой, помог Баффету понять, как страховая компания зарабатывает деньги. Кроме того, несмотря на шаткое финансовое положение GEICO, он был уверен в покупке компании.

Помимо инвестиций Berkshire в размере 4,1 миллиона долларов в обыкновенные акции GEICO в 1976 году, Баффетт также вложил 19,4 миллиона долларов в конвертируемую привилегированную эмиссию, которая позволила привлечь дополнительный капитал в компанию. Два года спустя Berkshire конвертировала эти привилегированные акции в обыкновенные, а в 1980 году Баффетт вложил в компанию еще 19 миллионов долларов из средств Berkshire. В период с 1976 по 1980 год Berkshire инвестировала в общей сложности 47 миллионов долларов, купив 7,2 миллиона акций GEICO по средней цене 6,67 доллара за акцию. К 1980 году эти инвестиции выросли на 123 процента. Теперь ее стоимость составляла 105 миллионов долларов, и она стала крупнейшим пакетом обыкновенных акций Berkshire Hathaway.

Tenet: постоянная история деятельности

На первый взгляд можно предположить, что Баффет нарушил свой принцип последовательности. Очевидно, что деятельность GEICO в 1975 и 1976 годах была отнюдь не последовательной. Когда Бирн стал президентом GEICO, его задачей было переломить ситуацию в компании, а переломы, как знал Баффетт, случаются редко. Как же объяснить покупку GEICO компанией Berkshire?

В годовом отчете Berkshire Hathaway за 1980 год Баффетт объясняет свои рассуждения: "В прошлых отчетах мы писали о разочарованиях, которые обычно происходят в результате покупки и эксплуатации "переломных" предприятий. За эти годы нам описали буквально сотни возможностей "перелома" в десятках отраслей, и мы, как участники или наблюдатели, проследили за тем, как результаты работы совпадают с ожиданиями. Мы пришли к выводу, что, за редким исключением, когда руководство с блестящей репутацией берется за бизнес с плохими фундаментальными экономическими показателями, репутация бизнеса остается нетронутой".13

Баффетт продолжил: "GEICO может показаться исключением, поскольку в 1976 году она оказалась на грани банкротства. Конечно, верно, что для ее реанимации потребовались блестящие управленческие способности, и Джек Бирн, прибыв в компанию в том году, обеспечил их в изобилии. Но также верно и то, что фундаментальное преимущество, которым обладала GEICO, - преимущество, которое ранее приносило ошеломляющий успех, - все еще оставалось нетронутым внутри компании, хотя и погружалось в море финансовых и операционных проблем".14

Баффетт напомнил акционерам Berkshire: "GEICO была создана для того, чтобы стать недорогим предприятием на огромном рынке (автострахования), населенном в основном компаниями, чьи маркетинговые структуры ограничивали адаптацию. Если бы компания работала так, как задумано, она могла бы предлагать необычные преимущества своим клиентам, получая при этом необычные доходы для себя. На протяжении десятилетий компания работала именно так. Ее проблемы в середине 70-х годов не были вызваны каким-либо уменьшением или исчезновением этого существенного экономического преимущества".15