The Corporation and the Twentieth Century

Банкноты и депозиты до востребования - это краткосрочные кредиты или ОВУ. Банкноты представляют собой требование к банку-эмитенту, и они являются облигациями на предъявителя, то есть могут быть погашены любым владельцем. Депозиты до востребования, напротив, представляют собой требования к конкретному счету в конкретном банке, что означает, что информационные издержки гораздо выше, чем для банкнот. Банкноты легко обращаются на вторичном рынке, но индоссированные чеки (эквивалентный инструмент для вкладов до востребования) обычно конвертируются в банкноты (или вклады на другой счет до востребования) как можно быстрее клиринговыми палатами. 294 В связи с информационными издержками и тем, что активы банка (его кредиты) менее ликвидны, чем его обязательства (его вклады), банки чувствительны к информационным каскадам, что приводит к бегству, когда вкладчики в спешке пытаются конвертировать свои вклады до востребования в банкноты. В 1907 году существовало три института для борьбы с банковскими бегствами. Первым и самым важным была клиринговая палата, которая в чрезвычайных ситуациях выступала в качестве своего рода "суперфирмы" своих членов, выпуская сертификаты клиринговой палаты для эффективного увеличения предложения денег. 295 Вторым было Министерство финансов Рузвельта, которое действовало, вероятно, незаконно, как центральный банкир, проводя операции на открытом рынке. И третьим был Дж. П. Морган.

В октябре 1907 года два брокерских дома потерпели крах после неудачной попытки - такие попытки всегда оказывались неудачными, - загнать в угол рынок акции медной компании. 296 Когда общественность узнала об этом, в нескольких нью-йоркских национальных банках, связанных с преступниками, начался арест. Нью-Йоркская клиринговая палата, членами которой являлись национальные банки, вмешалась и поддержала банки, потребовав провести чистку всех, кто был связан с махинациями. Одновременно с этим начался ажиотаж в банке Knickerbocker Trust. Президент Чарльз Т. Барни, имевший дело с запятнанными брокерами, был уволен. (Но Knickerbocker не был членом Нью-Йоркской клиринговой палаты, поскольку клиринговая палата требовала, чтобы трастовые компании приняли те же резервные требования, что и банки, а немногие трастовые компании присоединились к ней. 297 В результате клиринговая палата отказалась поддержать Knickerbocker. Фирма обратилась к Дж. П. Моргану, который спешил вернуться с епископальной конференции. Морган собирал команду, в которую входили его будущий партнер Генри Дэвисон и молодой банкир Бенджамин Стронг, чтобы разобраться с проблемой. Но прежде чем Морган успел или захотел вмешаться, "Никербокер" потерпел крах.

На протяжении всей администрации Рузвельта министр финансов выступал в роли центрального банкира, играя на денежных рынках, когда считал нужным, по крайней мере, когда средства казначейства не требовались для таких отвлекающих операций, как строительство Панамского канала. 298 В 1907 году этим секретарем был Джордж Кортелиу. Летом он уже начал размещать средства Казначейства в национальных банках, чтобы противостоять спаду, а в сентябре и начале октября разместил еще 28 миллионов долларов. Когда началась "паника", Кортелоу поспешил в Нью-Йорк, где встретился с Морганом. Однако, начав процесс в начале года, Казначейство располагало лишь 35 миллионами долларов для борьбы с кризисом, 25 миллионов из которых Кортелоу разместил в четырех нью-йоркских банках. 299 Другие трастовые компании начали терпеть крах. Морган поддержал их, организовав помощь других финансистов. В начале ноября он, как известно, запер группу президентов трастовых компаний в своей библиотеке на ночь, пока они не согласились выручить своих обанкротившихся конкурентов. В то же время брокерская фирма Moore and Schley также испытывала проблемы, и фондовый рынок пострадал бы, если бы брокер был вынужден избавиться от своей крупной доли в Tennessee Coal, Iron and Railroad Company. Поэтому Морган договорился с U.S. Steel выкупить их, обменяв акции TCI&R на гораздо более ликвидные облигации U.S. Steel. 300 Генри Клей Фрик и судья Элберт Х. Гэри из U.S. Steel отправились ночным поездом в Вашингтон и предстали перед Рузвельтом, когда тот завтракал. 301 Вызовет ли приобретение TCI&R антимонопольные опасения? Нет, сказал Рузвельт. Когда позже министерство юстиции Тафта посчитало иначе, это стало еще одной больной точкой в отношениях между двумя президентами. 302