Лизинг

С учетом того, что в среднем контрактная стоимость договоров лизинга за семилетний период соответствует удорожанию за счет «накрутки» лизингового процента примерно на треть, а усредненная величина авансового платежа составляет 15 % от первоначальной стоимости передаваемого в лизинг имущества, то можно рассчитать, что потребовавшееся лизинговым компаниям финансирование за весь рассматриваемый период составило:

453572,5 млн евро: 1,3333: 1,15 = 295815,5 млн евро.

Если соотнести объемы секьюритизации лизинговых активов с полученным результатом, то получится, что вырученные от секьюритизации денежные средства составляют 16,0 % от совокупного объема финансирования новых лизинговых договоров в Италии.

Таблица 7.4

Соотношение стоимости новых договоров лизинга и секьюритизации лизинговых активов в Италии в 1991–2009 гг.[34]

^* По данным за 1992, 1994–2009 гг.

6. Предметами секьюритизации выступали лизинговые контракты с различными видами имущества. Эволюция сделок ABS лизинговых активов в Италии, по данным рейтингового агентства Standard&Poor’s, была следующей: в 1999 г. недвижимость составляла 80 %, оборудование – 12 %, автотранспорт – 8 %, а к 2007 г. удельный вес недвижимости сократился до 25 %, доля оборудования выросла до 60 %, автотранспорта – 15 %. Однако эти статистические данные требуют критической оценки. Дело в том, что полученные показатели никак не отражают масштабности сделок секьюритизации. Необходимо учесть, что диапазон колебаний составлял от нуля до 8759 млн евро. Поэтому более объективными представляются данные по сделкам, на которые приходилась примерно половина оставшейся задолженности по всем находившимся в обращении ценным бумагам, а не только по объемам новых эмиссий. Они показывают, что доля недвижимости при секьюритизации была на уровне 57 %, оборудования – 26 %, транспортных средств – 17 % [Frascella, Mascari, Nobili, 2006].

Информация, аккумулированная в табл. 7.4, свидетельствует о том, что по всем ежегодно заключенным в течение 16 лет новым договорам лизинга в Италии на долю недвижимости приходится 40,4 %, на оборудование – 33,3 %, а на транспортные средства – 26,3 %. Превышение удельных весов недвижимости в структуре секьюритизации над аналогичным имуществом в новых лизинговых договорах обусловлено тем, что эти активы более привлекательны для секьюритизации ввиду их ликвидности и продолжительности денежных потоков.

7. Проведенный нами анализ позволил определить основные параметры сделок секьюритизации лизинговых активов, сводная информация о которых, представленная в табл. 7.5, может оказаться полезной при проектировании сделок на российском лизинговом рынке. Наибольший объем траншей приходится на бумаги класса А и составляет почти 86 % от суммы всех эмиссий.

Таблица 7.5

Основные параметры секьюритизации лизинговых активов в Италии в 1994–2009 гг.

8. Нами были рассмотрены результаты исследования итальянского рынка Lease ABS [Frascella, Mascari, Nobili, 2006] по поводу исполнения 24 сделок секьюритизации лизинговых активов в Италии (табл. 7.6). Сумма оставшихся к исполнению обязательств по облигациям равнялась 17,5 млрд евро, а общий объем эмиссий по этим сделкам составил 21,5 млрд евро. Это около половины от стоимости находившихся в обращении бумаг. То есть на момент оценки было погашено задолженности на 4 млрд евро и оставшийся долг составлял 81,3 %.

Все рассматриваемые сделки представляли собой пулы лизинговых контрактов с недвижимостью, оборудованием и транспортными средствами. Проведенные расчеты позволили определить соотношение неплатежей по обязательствам, по которым наступил предусмотренный договором срок, и суммы оставшихся выплат по бумагам ABS. Примечательно, что все сделки, за исключением только одной, были представлены пулами активов. Соответственно расчет осуществлялся на основе средневзвешенных показателей по стоимости по совокупному пулу каждого SPV.

Таблица 7.6

Исполнение сделок секьюритизации лизинговых активов в Италии

Таким образом, в целом на момент оценки вся просроченная задолженность по ценным бумагам достигала 322 млн евро, т. е. 1,85 % от величины оставшихся выплат или 1,50 % от суммы всех проведенных эмиссий.