The Alternative

Привлечение крупных институциональных инвесторов к сделкам ESOP в размере 100 миллионов долларов быстро ускорит создание богатства для рабочих. Переход Тейлора именно так и поступил, при этом распространив право собственности на работников в Мексике. Тот факт, что пенсии вышедших на пенсию работников здравоохранения инвестируются для того, чтобы обеспечить более безопасный выход на пенсию другим работникам, был очень кстати. Джон Шелл, управляющий директор канадской некоммерческой организации Social Capital Partners, которая помогла организовать сделку, сказал мне: "Пенсионные фонды - это распорядители богатства 99 процентов населения. Что может быть лучше, чем помочь 99 процентам получить право собственности на бизнес, особенно если им не придется жертвовать доходностью?"

Когда Шелл и его коллеги из Social Capital Partners только начали рассматривать проблему неравенства богатства, они увидели, что правительство и филантропы уделяют большое внимание рабочим местам и доходам. Гораздо реже встречались стратегии, позволяющие людям с низкими доходами наращивать богатство за счет владения капиталом. Более качественные рабочие места и более высокая заработная плата, безусловно, важны, но сами по себе они вряд ли смогут разорвать порочный круг бедности. Французский экономист Томас Пикетти (Thomas Piketty) на сайте говорит о том же: поскольку норма прибыли на капитал обычно превышает темпы роста заработной платы, те, кто уже владеет значительным капиталом, становятся богаче гораздо быстрее, чем те, кто им не владеет.

Изучив способы передачи прав собственности широкому кругу людей, которые иначе не могли бы их получить, "мы пришли к выводу, что нет ничего, что могло бы сравниться с американским ESOP", - говорит Шелл. "Поэтому мы стали искать, как можно еще больше расширить его масштабы. И мы обнаружили, что самым большим пробелом был пробел в капитале". Ликвидация одного пробела в капитале путем привлечения денег институциональных инвесторов для поддержки перехода к ESOP может помочь ликвидировать другой: общественный разрыв в капитале между собственниками и несобственниками.

Несмотря на сложные детали, сделка с ESOP Тейлора напоминала те, что были заключены Mosaic и A&H. Траст ESOP выплатил уходящим учредителям независимую оценку стоимости, которую профинансировали HOOPP и несколько мелких инвесторов. Теперь траст владеет всеми акциями от имени работников; со временем, по мере погашения этого займа (и роста стоимости компании), стоимость акций работников увеличивается. Благодаря хитроумному финансовому инжинирингу все три стороны получают выгоду: нынешние владельцы получают привлекательное предложение о выходе, работники - полную собственность на компанию, а пенсионный фонд инвестирует в компанию с надежной бизнес-моделью и сильной рыночной позицией.

Привлечение работников компании Tecate было непростой задачей. Для этого потребовалось все: от консультаций с экспертами по мексиканскому налоговому законодательству до обеспечения дополнительной безопасности на предприятии, поскольку работники могли стать целью похищения, если бы стало известно, что они получают долю в капитале. Компания пригласила специалистов по финансовому планированию для проведения бесплатных сессий с работниками по обе стороны границы, чтобы помочь им понять план. Чтобы компенсировать тот факт, что у людей ближе к выходу на пенсию будет меньше времени на то, чтобы их акции выросли в цене, Taylor приняла систему баллов, в значительной степени основанную на стаже работы, так что работники, проработавшие в Taylor дольше, получали больше первоначальных акций.

В настоящее время компания Social Capital Partners создает фонд объемом около миллиарда долларов для осуществления других крупных сделок ESOP с институциональными инвесторами. Они заинтересовались другими канадскими пенсионными планами и хотели бы привлечь и американские. "Если нам удастся доказать, что это работает, в этот фонд должны поступить миллиарды долларов от институционального капитала", - говорит Шелл. "Мы надеемся предоставить альтернативу некоторым владельцам, которые рассматривают вариант прямых инвестиций".

Сегодняшнее доминирование прямых инвестиций трудно переоценить. Ежегодно с 2009 года на рынках прямых инвестиций привлекается больше капитала, чем на публичных рынках. За тот же период времени количество американских компаний, финансируемых за счет прямых инвестиций, увеличилось более чем на 60 %, а объем отрасли с 2009 по 2019 год вырос на 4 триллиона долларов, то есть на 160 %. Более жесткая конкуренция среди фирм прямых инвестиций часто приводит к очень высокой оценке бизнеса. Это помогает их владельцам зарабатывать деньги, но может ограничить круг покупателей частными инвестиционными компаниями, способными платить высокие мультипликаторы за денежные потоки бизнеса. Короче говоря, это концентрирует владение капиталом в меньшем количестве рук.