Лизинг

8. В Италии секьюритизация позволяла многим лизингодателям, у которых кредитный рейтинг как заемщика был не столь высокого уровня, получить доступ к долгосрочному финансированию по конкурентоспособным ставкам. В ходе анализа обобщена информация о 72 сделках за 20 лет на сумму около 60 млрд евро, которые свидетельствуют о том, что: привлечение денежных средств осуществляется, как правило, посредством проведения сделок в режиме классической секьюритизации; по всем сделкам в качестве SPV выступают зарегистрированные в Италии компании; ценные бумаги, эмитированные по сделкам секьюритизации, были высокого качества с большим удельным весом «Double A» и «Triple A», оцененные рейтинговыми агентствами Moody’s, Fitch, Standard&Poor’s. Однако с началом финансового кризиса доля бумаг с очень высокими рейтинговыми характеристиками несколько сократилась, просрочки по выплатам по ценным бумагам секьюритизированных лизинговых активов выросли с 2,3 до 4,7 %, а дефолты по облигационным выпускам увеличились с 0,3 до 1,5 %; ежегодно в стране заключалось до восьми сделок секьюритизации, пулы из контрактов которых находились в интервале от 140 до 2600 млн евро, а их средняя стоимость составляла 768 млн евро; масштабы проводимых операций таковы, что в проектах нередко участвуют не один, а сразу несколько лизингодателей; вырученные от секьюритизации денежные средства соответствуют 16,0 % от совокупного объема финансирования новых лизинговых договоров в Италии; наибольший объем траншей приходится на бумаги класса «А» и составляет почти 86 % от суммы всех эмиссий; вся просроченная задолженность по ценным бумагам составляла 1,85 % от величины оставшихся выплат или 1,5 % от суммы всех проведенных эмиссий; на ранних стадиях реализации проектов секьюритизации лизинговых активов дефолты происходят достаточно редко, пиковыми периодами нарушения обязательств по сделкам становились 8–10 кварталы хождения бумаг.

9. Для определения перспективы секьюритизации лизинговых активов в России, емкости ее рынка, масштабности проектов и значимости для роста инвестиций в стране целесообразно учесть ретроспективно за последние пять лет сделки, элементы которых полностью или частично являются составляющими моделей секьюритизации: купля-продажа лизинговых контрактов; эмиссия по евронотам, еврооблигациям, внутрироссийским облигациям; непосредственно сами сделки секьюритизации. В результате мы пришли к выводу, что в России в первой половине второго десятилетия XXI в., по мере выхода лизинговой отрасли из кризиса, вполне реально ожидать заключения ежегодных сделок секьюритизации лизинговых активов в размере 4,5–6,0 % от стоимости всех новых договоров лизинга, т. е. в объемах до 1,5–2,0 млрд долл. Это позволит привлечь в нашу страну по ставкам мирового рынка капитала более экономное и долгосрочное фондирование и, в целом, удешевить реализацию инвестиционных лизинговых проектов на российском рынке.

Рекомендуемая литература

Бэр Х. П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов – инновационная техника финансирования банков / пер. с нем. М.: Волтерс Клувер, 2006.

Газман В. Д. Инновационное финансирование лизинга // Вопросы экономики.

2011. № 9.

Газман В. Д. Лизинг: статистика развития. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2008.

Газман В. Д. Секьюритизация лизинговых активов // Экономический журнал ВШЭ. 2010. Т. 14. № 3.

Де Вриз Робе Ж. Ж., Али П. Секьюритизация и право. М.: Волтерс Клувер, 2008.

Солдатова А. О. Секьюритизация лизинга на российском рынке: продолжение следует // Лизинг ревю. 2007. № 5.

Kothari V. Securitisation of Equipment Leases: Issues and Opportunities // World Leasing Yearbook 2005 / ed. by L. Paul; 26^th ed. L.: Euromoney Institutional Investor Publication, 2005.

Steadfast Performance of Italian Lease Transactions as Real Estate Continues to Dominate. (www.standardandpoors.com)

Контрольные вопросы и задания

1. Назовите особенности сделок секьюритизации лизинговых активов в США, Италии, Германии, России, опираясь на статистические данные, приведенные в этом разделе учебника.

2. Как соотносятся между собой: стоимость новых сделок секьюритизации со стоимостью новых договоров лизинга; находящиеся в обращении секьюритизированные лизинговые активы и портфели лизинговых договоров?

3. Чем обусловлено превышение объемов секьюритизации лизинга оборудования над секьюритизацией автолизинга?

4. На каких стадиях реализации проектов секьюритизации лизинговых активов дефолты происходят наиболее часто?

5. Какие факторы влияют на удешевление сделок секьюритизации лизинговых активов?

6. Какая сумма сделок секьюритизации лизинговых активов в России?

7. Какие схемы секьюритизации лизинговых активов осуществлялись в сделках в России?

8 глава. О пользе и перспективах лизинга в России