Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора

Значение бета-коэффициента меньше нуля отражает отрицательную корреляцию между сравниваемыми объектами. Например, рост акции будет сопровождаться снижением фондового индекса, и наоборот. Интерпретация конкретных значений бета-коэффициента аналогична приведенной выше, за исключением наличия отрицательной корреляции.

По эмпирическим тестам Фишера Блэка, Майрона Шоулза и Майкла Джонсона на рынке акций было выявлено два интересных момента, связанных с бетой и будущей доходностью:

— «акции с низкой бетой демонстрируют более высокую доходность»[224], чем можно было ожидать исходя из концепции эффективного рынка;

— акции с высокой бетой, напротив, показывают меньшую доходность.

По мнению Шоулза, такое несоответствие дает возможность получать так называемую альфу (доходность свыше соответствующего риска, т.е. сравнительно безрисковую доходность). А значит, для получения альфы стоит покупать акции с низкой бетой и одновременно продавать (возможно, даже в короткую) акции с высокой бетой. Впрочем, у таких операций могут быть столь высокие трансакционные издержки, что в реальности реализация данной стратегии будет убыточной.

Оптические иллюзии и ошибки восприятия

Художники, фотографы и кинооператоры, а теперь еще маркетологи и «продажники» активно эксплуатируют правила построения композиции, сознательно воздействуя на зрительное восприятие изображений. Его несовершенство хорошо характеризуют следующие примеры, которые хотя и являются единичными, но весьма показательны (рис. 10.21).

На приведенном далее рис. 10.21 в примерах а и б показаны две Т-образные фигуры. Справа, в примере б горизонтальная и вертикальная линии кажутся одинаковыми по длине. Однако на самом деле вертикальная линия меньше горизонтальной. А вот слева, в примере а эти линии действительно идентичны. В примере в иллюзия состоит в том, что нам кажется, будто отрезки AB и AC разной длины, но на самом деле они одинакового размера.

Рис. 10.21. Примеры оптических иллюзий

Оптические иллюзионисты, ярчайшим представлением особого внутреннего мира которых является оп-арт (посмотрите, например, на работы Виктора Вазарели), используют особенности того, как видят картинку человеческие глаза.

Оптические иллюзии искажают наше восприятие реальности, даже когда мы смотрим на вполне очевидные графики, например динамики рыночных цен. Например, когда рыночные цены упираются в верх графика, представляется, что цены как бы тяжелеют, и нам гораздо легче представить себе их падение, нежели продолжение роста. И наоборот, когда цены опускаются до нижней границы видимого графика, нам представляется, что они уже почти упали и мы недооценим их шансы на последующее снижение. Именно поэтому неопытные исследователи графиков предпочитают продавать, когда цены достигают их верхних границ, и покупать, когда цены снижаются до нижних. Превращается это в попытки поймать пики и донышки рынка и торговлю против тренда со вполне ожидаемыми результатами — убытками. Более опытные трейдеры и инвесторы уже догадываются о несовершенстве своего восприятия графиков, хотя все равно неизбежно иногда попадаются на удочку оптических иллюзий (рис. 10.22).

Рис. 10.22. Оптические иллюзии искажают наше восприятие рыночных графиков

Наше восприятие мира во многом определяется развитием органов чувств, опытом и воображением. Но прежде чем такое восприятие начинает работать, мы проявляем внимание, которое служит реакцией на внешнюю информацию. Если последняя является слабым раздражителем и не может привлечь наше внимание, то она нами не воспринимается. Наибольший интерес мы проявим к новой, сложной или интенсивной информации. Ожидания получения какой-либо информации будут приводить к ее выискиванию в самых разнообразных источниках и местах, а также к соответствующей предвзятости нашего внимания и его избирательности. В наиболее значительной степени внимание будет приковано к информации, отвечающей нашим потребностям и интересам. Прошлый опыт окажет самое непосредственное воздействие на наше внимание, которое выражается в быстром узнавании уже знакомой информации. Еще одним фактором усиления внимания служит повторение. Восприятие ситуации в конечном счете определит направленность эмоций, причем даже до того, как мы что-либо успеем понять. Роберт Чалдини отмечает: «Исследования физиологов показывают, что мы испытываем определенные чувства по отношению к чему-либо за долю секунды до того, как начинаем об этом размышлять»[225].