Эксперт № 39 (2014)

По подсчетам S&P, финансовые санкции в их сегодняшнем виде напрямую затрагивают более 50% активов российского банковского сектора. В текущем и следующем годах нашим банкам надо будет рефинансировать 57 млрд долларов внешних долговых обязательств, и аналитики S&P уверены, что запасов ликвидности самих банков на это вполне хватит. «Если говорить про банковский сектор, то весь посткризисный период года его иностранные активы превышают иностранные же пассивы, — рассуждает ведущий эксперт центра структурных исследований Института Гайдара Михаил Хромов . — И в принципе банки могут выплачивать свои внешние долги за счет накопленных ресурсов. С точки зрения реального сектора ситуация скорее всего такая же, поскольку достаточно долгий процесс оттока капитала должен был сформировать крупные иностранные активы. Но здесь уже ключевой вопрос, в какой мере иностранные активы приходятся на те компании, которым уже в ближайшее время нужно выплачивать внешние долги».

Пока Запад накладывал на Россию санкции, западные инвесторы скупали российские бумаги. Международные спекулянты — крайне прагматичные люди. Находясь за пределами стран СНГ, они принимают решения о вкладах в ту или иную страну, находятся как бы над схваткой и лишены эмоциональной составляющей, присущей любому жителю нашей страны. По данным агентства Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), инвестиции в Россию прошли два дна, совпадающих с ключевыми моментами истории на Украине. Первое приходится на февральскую революцию и смену власти в стране. После этого, буквально в течение марта, в Россию вернулось 650 млн долларов. Как раз в марте Крым вернулся в российскую юрисдикцию. Потом вновь начался отток капитала, связанный с началом активных боевых действий в Донбассе. Отток из фондов, ориентированных на Россию, продолжался до тех пор, пока инициативу в боевых действиях не перехватило ополчение. С того момента, весь август и первую декаду сентября, в российские акции возвращается капитал, и это несмотря на истерию с упавшим «Боингом», обвинения России в военной агрессии и санкции ЕС и США (см. график).

В итоге на 10 сентября 2014 года нетто-отток из фондов, ориентированных на Россию, составил лишь 376 млн долларов. Это на порядок меньше оттока в 2013-м, который по итогам года составил 3,219 млрд долларов. При этом аналитики утверждают, что деньги шли, скорее всего, на наш рынок акций — и в самом деле, сейчас он находится значительно выше, чем во время мартовского падения и до введения всех санкций. Правда, предупреждает Константин Корищенко , заведующий кафедрой фондовых рынков и финансового инжиниринга факультета финансов и банковского дела РАНХиГС, сегодня на счетах клирингового центра Московской биржи сконцентрировалось более 20 млрд долларов денежных средств, а на счетах Национального расчетного депозитария — основная масса иностранных ценных бумаг, которыми владеют российские резиденты. То есть финансовая система замыкается внутри инфраструктуры Мосбиржи. «В многом это, если говорить о денежных средствах, вызвано рисками и проблемами, связанными с расчетами: увеличением сроков, всякого рода рассуждениями о запрете передачи информации через систему SWIFT. Некоторым участникам финансового рынка кажется, что держать деньги на счетах в одном российском фининституте выгоднее: он более защищен, чем они сами. Но при этом наши взаимоотношения с внешним миром и возможности для быстрого роста сужаются», — говорит господин Корищенко.

Смысла опираться на западные деньги нет — они приходят и уходят слишком легко. Основой нашей финансовой системы должен стать большой внутренний облигационный рынок. «Наиболее важно в условиях санкций на внешних долговых рынках развитие внутреннего долгового рынка, — говорит главный управляющий портфелем УК “Атон-менеджмент” Евгений Смирнов . — Если можно так выразиться, нужно заниматься импортозамещением на рынках капитала».

Первое, что необходимо для такого «импортозамещения», — внутренний долгосрочный инвестор, в первую очередь длинные пенсионные деньги. Предложение «оставить в покое пенсионную систему», которое глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев в ходе инвестиционного форума в Сочи адресовал социальному блоку правительства, говорит о том, что понимание этого в правительстве еще не утрачено.