Заметки в инвестировании, 3-е издание

Мы считаем, что для акционера самой главной ставкой является рентабельность собственного капитала компании (ROE), она и только она определяет доходность, под которую работают средства акционеров. Все, как итог, в долгосрочной перспективе находит отражение в размере этой ставки – качество корпоративного управления, успешность и объем коммерческой деятельности, эффективность использования собственных средств, эффективность использования заемных средств, соотношение долгового и долевого капитала и другое. В конечном итоге именно ROE отвечает за рост собственного (акционерного) капитала компании, приходящегося на одну акцию, именно из этого капитала осуществляется выплата дивидендов и проведение обратного выкупа, и именно он должен задавать курсовое изменение стоимости акции на вторичном рынке. Другой вопрос – это доходность, которую получит акционер, приобретающий акции на вторичном рынке и по цене, отличающейся от балансовой, мы дали ей определение – «ставка владения». Формат этой статьи не позволяет нам подробно рассказать об этом показателе, но на эту тему у нас есть другие материалы. Наиболее близким значением, определяющим размер ставки владения, является коэффициент, обратный коэффициенту Р/Е. Примечательно, что если акция торгуется и ее цена изменяется со временем в соответствии с балансовой стоимостью, то есть коэффициент P/BV = 1, то ставка владения равняется ROE, иначе говоря, владелец акции получает такую же доходность и рост стоимости, как и собственный капитал компании. Таким образом для акционеров с точки зрения доходности, имеют значение ROE и ставка владения. Никакой другой доходности, как и абстрактного понятия «стоимость акционерного капитала», у акционера не существует.

Выводы

• У акционерного общества существуют обязательства не только перед субъектами, предоставившими долговой капитал, но и перед инвесторами (текущими акционерами), предоставившими долевой капитал.

• Обязательства перед акционерами четко определимы и задаются результатами коммерческой деятельности компании.

• У акционерного общества есть органы, которые отвечают за выполнение обязательств перед акционерами. При выборе этих органов и последующем принятии результатов деятельности акционеры в первую очередь должны оценивать качество исполнения этих обязательств.

• Возможность привлечения долевого капитала зависит от качества выполнения обязательств по отношению к акционерам. Первичен акционерный (долевой) капитал, долговой капитал является следствием, то есть, как правило, зависит от него.

• Долгосрочное эффективное развитие общества возможно только при сбалансированном использовании источников капитала – долгового и долевого.

• Нет такого понятия, как «стоимость акционерного капитала», есть только доходность, которую получают акционеры.

8.2. Кто знает и определяет цену акций?

Счастье в семье зависит от действий обоих супругов.

Народная мудрость

Для чего акционеры вкладывают деньги в компанию через покупку акций? Когда бизнесмен открывает ООО для занятия тем или иным бизнесом, ни у кого не возникает вопросов, что он действует с целью извлечения прибыли из этого занятия. Почему же, если меняется форма общества (с ООО на ПАО), а бизнесмен становится просто одним из собственников, причем не крупнейшим, сразу меняется смысл и цели, а заработок возможен только через спекуляции приобретенными акциями? Крупная компания в форме ПАО с большим количеством собственников не в состоянии вести масштабный бизнес с прибылью и обеспечивать доходы всех ее акционеров? «Владелец получает часть прибыли в виде дивидендов, но основная составляющая прибыли возможна лишь через продажу своих акций другим участникам рынка» – ответите Вы. И тут же добавите: «Почему другие участники рынка будут покупать эти акции дороже? Результаты деятельности компании не являются гарантией того, что покупатель заплатит цену, отражающую эти результаты, так как покупатель платит своими деньгами, имеющимися у него в наличии, а именно эти деньги и задают курсовую стоимость акции. Прибыль и денежные средства самой компании не оказывают напрямую влияния на эту цену!» Попытаемся разобраться в этой проблеме, а также разработаем алгоритм рационального поведения всех участников фондового рынка.

Итак, участники торгов задают стоимость акций и, как следствие, стоимость бизнеса компании, но это только половина правды, ведь стоимость компании может задавать и сама компания определенными действиями. Определим этих участников рынка, а также обозначим их рациональные мотивы.

1. Инвесторы.

• Внутренние – те, кто уже являются акционерами компании.

• Внешние – те, кто обладают средствами для инвестиций, но не являются на данный момент акционерами компании.