The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

Роль Уоррена Баффета в Washington Post широко известна. Он помог Кэтрин Грэм выстоять во время забастовок журналистов в 1970-х годах, а также обучал Дона Грэма бизнесу, помогая ему понять роль менеджмента и его ответственность перед владельцами. Дон, в свою очередь, был послушным учеником, который слушал все, что проповедовал Баффетт. Пишущий годы спустя, будучи генеральным директором Washington Post Company, Дон Грэм обещал "продолжать управлять компанией в интересах акционеров, особенно долгосрочных, чьи перспективы простираются далеко за пределы квартальных или даже годовых результатов". Он поклялся всегда "жестко контролировать расходы" и "дисциплинированно подходить к использованию наших денежных средств".5 Уроки Баффета в области бизнеса оказали свое влияние.

Тенет: простота и понятность

Когда-то дед Баффета был владельцем и редактором еженедельной газеты Cuming County Democrat в Вест-Пойнте, штат Небраска. Его бабушка помогала в газете, а также набирала шрифт в семейной типографии. Его отец, учась в Университете Небраски, редактировал газету Daily Nebraskan. Сам Баффетт когда-то был менеджером по тиражам в Lincoln Journal. Некоторые считают, что если бы Баффетт не занялся инвестированием в бизнес, он, скорее всего, продолжил бы карьеру журналиста.

В 1969 году Баффет купил свою первую газету, Omaha Sun, вместе с группой еженедельников. Хотя он уважал высококачественную журналистику, Баффет рассматривал газеты прежде всего и всегда как бизнес. Он ожидал, что вознаграждением для владельцев газеты станет прибыль, а не влияние. Владение газетой Omaha Sun научило его понимать динамику развития газетной компании. У него было четыре года практического опыта владения газетой, прежде чем он купил свою первую акцию Washington Post Company.

Tenet: постоянная история деятельности

Уоррен Баффет рассказал акционерам Berkshire Hathaway о том, что его первая финансовая связь с Washington Post Company произошла в 13 лет. Он развозил по своему маршруту газеты Washington Post и Times-Herald, пока его отец работал в Конгрессе. Баффетт любил напоминать другим, что благодаря своему двойному маршруту доставки он объединил эти две газеты задолго до того, как Фил Грэм купил Times-Herald.

Очевидно, Баффет знал о богатой истории газеты и считал журнал Newsweek предсказуемым бизнесом. В течение многих лет The Washington Post Company сообщала о блестящих показателях своего вещательного подразделения, и Баффетт быстро понял ценность принадлежащих компании телевизионных станций. Личный опыт Баффета в работе с компанией и его собственная успешная история владения газетами заставили его поверить в то, что компания является последовательным и надежным бизнес-исполнителем.

Tenet: благоприятные долгосрочные перспективы

"Экономика доминирующей газеты, - писал Баффет в 1984 году, - превосходна, одна из самых лучших в мире".6 Обратите внимание: Баффетт говорил об этом за целое десятилетие до того, как потенциал Интернета и его возможное влияние на медиаиндустрию, включая газеты, были полностью осознаны.

В начале 1980-х годов в Соединенных Штатах насчитывалось 1700 газет, и примерно 1600 из них работали без прямой конкуренции. Владельцы газет, отметил Баффетт, любят верить, что исключительные прибыли, которые они получают каждый год, являются результатом журналистского качества их газет. На самом деле, пояснил Баффетт, даже третьесортная газета может приносить адекватную прибыль, если она единственная в городе. Конечно, высококачественная газета будет иметь более высокий уровень проникновения, но даже посредственная газета, по его словам, необходима обществу для того, чтобы ее можно было вывешивать на досках объявлений. Каждое предприятие в городе, каждый продавец дома и каждый человек, желающий донести свою мысль до общества, нуждается в тираже газеты, чтобы сделать это. Подобно канадскому медиапредпринимателю Лорду Томсону, Баффетт считал, что владеть газетой - это все равно что получать роялти с каждого бизнеса в городе, который хочет разместить рекламу.

Помимо качества франшизы, газеты обладают ценным экономическим гудвиллом; стоимость газеты превышает балансовую стоимость компании, ее твердые активы.

У газет низкая потребность в капитале, поэтому они могут легко превращать продажи в прибыль. Даже если газета устанавливала дорогостоящие компьютерные печатные машины и электронные системы отдела новостей, они быстро окупались за счет более низких затрат на постоянную заработную плату. В 1970-х и начале 1980-х годов, в период гиперинфляции, газеты могли легко повышать цены, тем самым получая прибыль на вложенный капитал выше среднего.

Тенет: Определите ценность

В 1973 году общая рыночная стоимость Washington Post Company (WPC) составляла 80 миллионов долларов. Однако Баффет утверждал, что "большинство аналитиков, медиа-брокеров и руководителей СМИ оценили бы внутреннюю стоимость WPC в 400-500 миллионов долларов".7 Как Баффетт пришел к такой оценке? Давайте пройдемся по цифрам, используя рассуждения Баффета.