The Warren Buffett Way, 30th Anniversary Edition

Долговечность компании лежит в основе понимания оценки стоимости, а также оценки долгосрочных устойчивых конкурентных преимуществ компании. Выживаемость большинства компаний невелика. В период с 1965 по 2015 год только половина мировых компаний с рыночной капитализацией не менее 250 миллионов долларов просуществовала дольше 10 лет. Те компании, которые выжили и стали членами рейтинга Fortune 500, прожили несколько дольше, но не намного. Сегодня предполагаемый срок выживания крупнейших компаний составляет в среднем всего 16 лет.20

Ключ к пониманию долговечности корпораций - осознание того, что она в значительной степени связана с переменами, которые Йозеф Шумпетер называл "вечным штормом разрушения". Мы знаем, что короткая жизнь корпораций связана с быстрыми инновациями. Когда "скорость изменений ускоряется, продолжительность жизни корпорации сокращается".21

Теперь подумайте обо всех экономических изменениях, произошедших за последние 250 лет. Первая - промышленная революция - началась в 1771 году, когда в Кромфорде (Англия) открылась хлопкопрядильная фабрика Аркрайта, работающая на воде. Вторая - Эпоха пара и железных дорог - началась в 1829 году с испытания парового двигателя "Ракета" для железной дороги Ливерпуль - Манчестер. Третий - век стали, электричества и тяжелого машиностроения. Она началась с открытия сталелитейного завода Бессемера в Питтсбурге в 1875 году. Четвертый - век нефти, автомобилей и массового производства. Он начался в 1908 году, когда первая модель Т выкатилась по адресу со сборочного завода Ford в Детройте. Сегодня мы находимся в самом разгаре Эпохи информации и телекоммуникаций. Она началась в 1971 году в Санта-Кларе, штат Калифорния, когда компания Intel представила микропроцессор.22 Экономические потрясения, произошедшие с конца XVIII века, были поразительными.

Потолку Сикстинской капеллы Микеланджело более 500 лет. Смог бы Беркшир пережить пять веков? Трудно представить. Тем не менее, несмотря на созидательное разрушение Шумпетера, произошедшее за последние 250 лет, единственное, что не было нарушено, - это математическая константа e-compound interest. Так что, возможно, не стоит исключать возможность того, что Berkshire просуществует еще 100 лет или дольше, пережив все крупные компании в мире.

Berkshire Hathaway: Американский институт

"Сейчас Berkshire - это разросшийся конгломерат, - писал Баффетт, - который постоянно пытается разрастись еще больше".23 По его словам, она начинала как "пони с одним фокусом", "привязанная к обреченному текстильному бизнесу". И тут случился удар удачи: в 1967 году стала доступна National Indemnity".24 Эта покупка ввела Berkshire Hathaway в страховой бизнес. С тех пор общий объем страховых активов Berkshire вырос с 8,6 миллиона долларов до 165 миллиардов долларов, что сделало компанию мировым лидером по объему страховых активов.

Сегодня Berkshire владеет десятками компаний, но в основном ее деятельность определяется тем, что Баффет называет "нашими четырьмя гигантами".25 Гигантом номер один была и остается группа страховых компаний, которая предоставляет Баффету огромные средства для инвестирования. Третий по величине гигант - BNSF (Burlington Northern Santa Fe), крупнейшая грузовая железная дорога в США с 32 500 милями путей, проложенных по 28 штатам, на которых работают почти 8000 локомотивов. Четвертый по величине гигант - BHE (Berkshire Hathaway Energy), которую Беркшир впервые приобрел в 2000 году. В то время компания заработала 122 миллиона долларов. Двадцать лет спустя прибыль BHE составила 4 миллиарда долларов.

А как насчет второго по величине гиганта Berkshire? По словам Баффета, компания Apple, которая "оказалась лучше всех наших компаний", не осталась в стороне.26 Хотя в доходах Berkshire по GAAP учитываются только дивиденды, выплачиваемые Apple (878 миллионов долларов в год), ценность нераспределенной прибыли Apple, о которой Berkshire не сообщает, огромна. Berkshire владеет 915 миллионами обыкновенных акций Apple на сумму 162 миллиарда долларов, что составляет 5,9 процента акций компании. Чтобы вы не подумали, что владение 5,9 % акций компании не имеет существенного значения для экономического благосостояния Berkshire, каждые 0,1 % прибыли Apple в 2022 году равнялись 100 млн долларов прибыли, принадлежащей Berkshire, но не отраженной в отчетности. Говоря иначе, владение 5,9 % акций Apple означает, что Berkshire де-факто является бенефициаром 5,9 млрд долларов прибыли, большую часть которой компания сохранила и направила на выкуп акций Apple, тем самым увеличив долю Berkshire в компании, не потратив ни копейки.