Не верьте цифрам!

Суд присяжных в Шотландии вместо двух типичных вариантов вердикта «виновен» и «не виновен» имеет возможность принять третий вариант решения not proven – «не доказано». – Прим. пер.

201

Ellis C. Capital. – Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2004.

202

Reinker K., Edward Tower E. Index Fundamentalism Revisited // Journal of Portfolio Management. 2004.

203

На основе моего выступления на конференции «Суперкубок индексных фондов» в Финиксе, Аризона, 7 декабря 2005 г.

204

Среди других работ, повлиявших на формирование моих взглядов, была статья Чарльза Эллиса «Заведомо проигрышная игра» в Financial Analysts Journal (июль/август 1975 г.) и (хотя я прочитал ее лишь много лет спустя) классическая работа Бертона Мэлкила «Случайная прогулка по Уолл-стрит» (1973 г.). Через несколько лет после создания нашего индексного фонда доктор Мэлкил вошел в совет директоров Vanguard, где по сей день блестяще выполняет свои обязанности директора. В 2001 г. членом совета директоров Vanguard стал также г-н Эллис.

205

Процентиль – статистическая характеристика: среднее для каждого из интервалов в выборке, ранжированной на 100 интервалов. – Прим. ред.

206

Включая корпоративные пенсионные программы и пенсионные программы государственного и местного уровня, которые, по оценкам, управляют порядка $500 млрд активов по «собственным» индексным стратегиям.

207

В то время как инвесторы пенсионных фондов не извлекают выгоды из оптимальной налоговой эффективности классического индексного фонда, это является огромным преимуществом для инвесторов с налогооблагаемым доходом.

208

Источник: Lipper. Полная объявленная ставка доходности для среднего фонда акций составила 10,8 %, которую я уменьшил на 0,5 %, чтобы учесть влияние начальной нагрузки, и еще на 0,4 %, чтобы сделать корректировку на систематическую ошибку выжившего, что в итоге дало чистую доходность 9,9 %.

209

5 % активов держатся в виде наличности и приносят доходность 5 %, хотя если бы они были вложены в акции, то могли бы приносить более 12 %.

210

В то время как инвесторы пенсионных фондов не извлекают выгоды из оптимальной налоговой эффективности классического индексного фонда, это является огромным преимуществом для инвесторов с налогооблагаемым доходом.

211

Слова из известной песни французской певицы Далиды «Они изменили мою песню» (Ils ont changé ma chanson, ma). – Прим. пер.

212

Дженкинс мл. Х. Отрасль взаимных фондов: моральное устаревание // Wall Street Journal. 2003. 10 декабря.

213

На основе моей речи на конференции «Искусство индексного инвестирования» в Вашингтоне, округ Колумбия, 30 сентября 2004 г.

214

Мне жаль, что рамки доклада не позволяют мне более подробно остановиться на достоинствах индексных фондов облигаций. Поскольку первый созданный нами индексный фонд был фондом акций, я сосредоточил внимание в основном на этом аспекте индексного инвестирования. Но на рынке облигаций, где разрыв доходностей между активно управляемыми портфелями настолько незначителен и низкие издержки могут играть решающую роль, преимущества индексных фондов не менее очевидны, чем на рынке акций.

215

Сюда включены также фонды, опирающиеся на количественные стратегии, инвестиционная политика которых состоит в том, чтобы переиграть выбранный рыночный индекс при сохранении его характеристик по риску. Поскольку они публично заявляют об этой политике и даже похваляются ею, как таковые эти индексные фонды не являются «скрытыми» и часто именуются «оптимизированными» индексными фондами.

216

Хотя я не люблю «называть имена» в своих публичных выступлениях, собравшиеся здесь прекрасно осведомлены о тех фактах, которые я сейчас собираюсь представить, поэтому наверняка узнали бы эту компанию, даже если бы я попытался скрыть ее название. К тому же со своей стороны эта фирма отбросила подобную сдержанность в отношении Vanguard, недавно упомянув ее название в своей полностраничной рекламе, где помимо прочего сравнивались коэффициенты расходов соответствующих индексных фондов.

217

Хечингер Д. Менеджера Magellan можно понять: Стански пытается рассеять впечатление, будто он управляет обычным индексным фондом за неоправданно высокие гонорары // Wall Street Journal. 2004. 28 мая.

218

Если бы компания намеревалась снизить коэффициенты расходов своих индексных фондов на постоянной основе, она бы представила новые соглашения об оказании консультационных услуг для одобрения вкладчиками фондов. Но такой шаг помешал бы ей впоследствии снова поднять комиссии, не получив на это согласия вкладчиков.

219

В 1990 г. г-н Мост в процессе разработки своей идеи биржевых индексных фондов посетил мой офис в Велли-Фордж, чтобы попросить моей поддержки. Я указал на несколько серьезных недостатков в его концепции, но предупредил, что, даже если он их исправит, это не заинтересует Vanguard, поскольку мы считаем активную торговлю индексными фондами, как и активную торговлю отдельными акциями, заведомо проигрышной стратегией. Как рассказывает г-н Мост, он исправил указанные мной недостатки еще в поезде, по пути в Нью-Йорк. Что было дальше, вы хорошо знаете.

220