Не верьте цифрам!

(Меньше чем семь месяцев мы выполнили и шестое условие доктора Самуэльсона, отказавшись от ориентированной на продавцов системы распространения через дилеров, которая использовалась фондами Wellington – теперь Vanguard – на протяжении полувека, в пользу новой ориентированной на покупателей системы продажи паев без нагрузки. Ни тогда, ни потом я ни разу не пожалел об этом решении.)

Еще раньше, в июне 1976 г., мы получили важную поддержку в большой статье в журнале Fortune, название которой, вынесенное на обложку номера, гласило: «Индексные фонды – идея, для которой пришло время». Автор приходил к заключению, что «индексные фонды обещают радикально изменить мир управления активами». Слова доктора Самуэльсона и статья в Fortune укрепили нашу уверенность и уверенность наших инвестиционных банкиров в том, что ожидаемое первичное размещение паев фонда вполне позволит нам привлечь запланированные $150 млн и станет воодушевляющим первым шагом к успеху для Vanguard, этой крошечной на тот момент новорожденной компании, управлявшей менее чем $2 млрд активов, которые изо дня в день сокращались в результате массового погашения паев разочарованными вкладчиками.

Увы, между великими честолюбивыми замыслами и их воплощением в жизнь всегда существует разрыв – как гласит поговорка, «Не говори "гоп", пока не перепрыгнешь». 30 августа 1976 г., когда была закрыта книга заявок на первичное размещение паев, мы собрали не планируемые $150 млн, а жалкие $11 320 000. Разочарованные андеррайтеры предложили отменить размещение, но мы решили идти вперед несмотря ни на что. Хотя мы тоже были глубоко разочарованы цифрами, мы ликовали от самого факта: первый в мире индексный фонд стал действительностью, рожденный в переживающей кризис отрасли едва оперившейся компанией, которой не исполнилось еще и двух лет.

Рост индексного инвестирования

Успех шел к нам черепашьим шагом. Только в 1982 г. активы нашего первого индексного взаимного фонда пересекли отметку в $100 млн, и то лишь благодаря слиянию с активно управляемым фондом акций Vanguard, который изжил сам себя. Тот факт, что никто не копировал наш индексный фонд до 1984 г., а второй наш последователь появился только в 1986 г., т. е. целых десять лет спустя после нашего основания, – и это в отрасли, где любую хорошую идею подхватывают на лету, – вполне мог вызвать сомнения в том, что мы находимся на верном пути. Кроме того, эти два новых индексных фонда с их высокими коэффициентами расходов и начальными нагрузками были бледной версией нашего оригинального индексного фонда, вызывая в памяти известный афоризм медведя Йогги: «Не копируйте человека, если вы неспособны ему подражать».

Но наша приверженность идее индексного инвестирования не ослабевала. Когда активы First Index Investment Trust (переименованного в Vanguard Index 500 в 1980 г.) пересекли отметку в $500 млн в 1987 г. и стали приближаться к $1 млрд, мы расширили наше предложение индексных фондов, создав Total Bond Market Index Fund (индексный фонд полного рынка облигаций) и Extended Market Index Fund (индексный фонд расширенного рынка), позволяющий инвесторам держать оставшиеся 20 % американского фондового рынка и – в совокупности с нашим фондом Vanguard 500 – весь фондовый рынок. За ними в 1989 г. последовал Small Capitalization Stock Index Fund (индексный фонд акций компаний с малой капитализацией). На конец 1980-х гг. мы управляли четырьмя индексными фондами с совокупными активами более $2 млрд.

В начале 1990-х гг. мы продолжили расширять нашу базу фондов, представив в 1990 г. на рынке European and Pacific Index Funds (индексные фонды европейского рынка акций и рынка акций Тихоокеанского бассейна), которые легко можно было скомбинировать в индексный фонд EAFE; Total Stock Market Index (индексный фонд полного фондового рынка), Balanced Index (сбалансированный индексный фонд), Growth Index и Value Index (индексные фонды акций роста и акций стоимости) в 1992 г., и не остановились на этом. Мы также развили новые вариации на тему «чистого» индексного инвестирования и в одном только 1994 г. создали еще 11 фондов, среди которых первую в отрасли серию фондов с управлением налогообложением (все три сосредоточенные на индексах); первые индексные фонды облигаций с установленными сроками погашения (не бог весть какая инновация: портфель долгосрочных облигаций, портфель среднесрочных облигаций и портфель краткосрочных облигаций. Но иногда самые простые идеи являются самыми лучшими); индексный фонд акций развивающихся рынков; а также серию из четырех фондов LifeStrategy, каждый с разными долями акций в портфелях. За ними последовали почти две дюжины индексных фондов, еще более специализированных. Мы пересекли волшебную отметку в $100 млрд в 1997 г., и наш рост не думал замедляться. Сегодня совокупные активы наших 42 индексных фондов в размере $300 млрд составляют примерно 47 % всех долгосрочных активов под управлением Vanguard. Индексные стратегии – его движущая сила.