Лизинг

Окончательный расчет страховой премии определяется после принятия во внимание ряда факторов, которые влияют на риск. Например, деловой репутации страхователя и его контрагентов, особенностей объекта лизинга, региона, места нахождения объекта лизинга, сроков ведения рентабельной предпринимательской деятельности страхователем и его контрагентами, иных обстоятельств, имеющих существенное значение для определения степени страхового риска.

Анализ показал, что в целом по России страховая сумма по финансовым рискам составляла примерно один процент от той части стоимости договоров, по которой должны быть получены платежи лизингополучателей (т. е. без учета авансов). Конечно, это не много. Однако следует констатировать, что интерес к этому виду страхования объективно существует, количество лизинговых компаний – страхователей финансовых рисков увеличивается, и он может быть полезен как при проектировании лизинговых сделок вообще, так и при секьюритизации лизинговых активов.

Вместе с тем здесь возникают несколько принципиально важных вопросов.

Во-первых, насколько готовы доверять зарубежные инвесторы страховым полисам российских страховщиков. По-видимому, при проектировании сделок потребуется осуществлять перестрахование рисков в страховых компаниях, доверие к которым уже сложилось.

Во-вторых, насколько приемлемы для сделок секьюритизации лизинговых активов столь высокие цены страховых услуг, о которых говорилось выше. Полагаю, что обсуждаемыми в ходе переговоров могут стать тарифы на уровне или чуть выше тех, которые сегодня используют страховщики в западных странах. Например, по данным Х. П. Бэра, гарантии специализированного страховщика составляют 12–60 б.п. на объем эмиссии [Бэр, 2006, c. 247], т. е. до 0,6 %, или в 3,5 раза ниже, чем в России.

В-третьих, в целях уменьшения нагрузки на экономику проектов, расширения страховых услуг и повышения отчислений в государственный бюджет целесообразно осуществить корректировку нормы ст. 263 Налогового кодекса РФ и включить в перечень расходов, которые относятся на себестоимость страхователя, расходы по страхованию финансовых рисков.

6.5. Резюме

1. В результате поэтапного анализа сделки секьюритизации лизинговых активов получаем систему неравенств, отражающую экономическую целесообразность проекта, которая предполагает, что доходность лизингополучателя больше доходности лизингодателя, у которого, в свою очередь, доходность выше, чем у SPV, а у этой компании доходность превышает процент у инвесторов, интерес которых больше стоимости денег на рынке капитала и превышает доходность по казначейским облигациям.

2. Секьюритизация лизинговых активов – это комплексная сделка, целью которой является: расширение доступности лизингодателей к финансовым ресурсам; снижение зависимости от банковского кредитования с помощью диверсификации используемых источников финансирования; получение финансирования в условиях, когда прочие источники оказываются труднодоступными; улучшение условий финансирования за счет появления мобильного источника финансирования проектов, снижения стоимости привлекаемых ресурсов, благодаря уменьшению доходности инвесторов, посредством сокращения рисков и понижения ставки заимствования лизингодателем, использования более удобных для заемщика схем обеспечения сделок; повышение ликвидности на лизинговом рынке долгосрочного и среднесрочного финансирования; снижение рисков для кредиторов и создание для инвесторов более привлекательных инвестиционных возможностей за счет перераспределения рисков между участниками процесса секьюритизации, «переупаковки» активов, снижения кредитного риска определенного класса активов; рост доходности инвесторов за счет приобретения эмитируемых ценных бумаг; структурное реформирование портфеля лизингодателя; оптимизация управления балансом предприятия; улучшение финансовых показателей.

3. При секьюритизации лизинговых активов в тех случаях, когда предусматривается переуступка прав на получение лизинговых платежей, должна осуществляться не только оценка качества уступаемой задолженности, но и оценка финансового состояния лизингодателя – оригинатора, поскольку он сам чаще всего является заемщиком. Но при этом рейтинг ценных бумаг, эмитированных в ходе секьюритизации, может оказаться выше, чем рейтинг самой лизинговой компании.

4. Качество секьюритизируемого лизингового актива – это характеристика полноты и своевременности возврата лизинговых платежей с учетом сомнительной и проблемной задолженности в увязке с общим риском платежеспособности лизингополучателя по портфелю лизинговых договоров, а также ликвидности самого актива.