Японский менеджмент. Прошлое, настоящее и будущее

Главные банки не только были посредниками между клиентскими фирмами и государством, но и играли в кейрецу роль внешнего наблюдателя. Внешний мониторинг был возможен, поскольку в случае с Японией реальные владельцы в управлении не присутствуют. Более того, центральное положение, которое занимали банки в президентских советах (шачокай) и в кейрецу, позволяло им de facto действовать как владельцам клиентских фирм.

Здесь возникает несколько вопросов по поводу способности банков эффективно и экономично выполнять функцию внешнего наблюдателя. Во-первых, следует выяснить, действительно ли главные банки хотели играть эту роль. Связанный с этим вопрос: было ли банковское наблюдение, основанное на перекрестных дирекциях, эффективным и экономичным? Другой вопрос: добровольно ли подчинялись фирмы, входившие в кейрецу, решениям главных банков, выполнявших роль внешних наблюдателей? Расходы банков на мониторинг зависели от уровня оппортунизма взаимосвязанных директоров, с одной стороны, и менеджеров клиентских фирм, с другой. В предыдущей главе мы показали, что кейрецу существенно сокращали издержки, связанные с трансакциями, за счет контрактных соглашений и институционального доверия. Если затраты на мониторинг были невысоки благодаря институциональному доверию, главные банки, естественно, брали на себя роль внешнего наблюдателя.

В условиях стабильного финансирования в период интенсивного роста главные банки повсеместно осуществляли мониторинг. Он был эффективен и экономичен пока не существовало других институтов, которые могли бы обеспечить ресурсы для осуществления полного наблюдения за группами кейрецу. Кроме того, внешний мониторинг, проводившийся основными банками, не вызывал сопротивления клиентских фирм, потому что он не представлял собой форму административного руководства. Однако либерализация финансового рынка привела к удорожанию мониторинга, что делало его ненадежным и даже неэффективным. То же самое можно сказать о правительственном мониторинге главных банков, что было обусловлено повышением неопределенности в тот период вследствие интернационализации. Чтобы решить эти проблемы, главным банкам было необходимо усилить свою власть и сделать ее более централизованной (т. е. создать систему финансовой холдинговой компании).

Межбанковские связи

Жесткое правительственное регулирование кредитного рынка заставляло главные банки кооперироваться, чтобы решить проблемы нехватки капитала. Сотрудничество между кейрецу, особенно в финансовой сфере, было необходимо для того, чтобы проводить стратегию диверсификации. Обмен информацией и ресурсами между различными основными банками называется «подпиткой» (йоби мизу).

Как показывает табл. 6.4, все шесть групп кейрецу в трудные времена выдавали друг другу кредиты. Значение «подпитки» заключалось в том, что она позволила создать неофициальный рынок, который облегчил кейрецу формирование новых групп в период финансового кризиса.

Таблица 6.4

Межбанковские кредиты, которые предоставляли друг другу главные банки шести кейрецу в 1986 г. Источник: Michael Gerlach. Ibid.

Усиление «подпитки» значительно ослабило доверие клиентских фирм к главным банкам. В 1980-е и 1990-е гг. общее непрямое финансирование сократилось, что явилось предвестником диверсификации финансовых источников (табл. 6.5). Некоторые называют этот процесс разрушением кейрецу, или «декейрецуизацией» (кейрецу но кайтай). Межбанковские связи стали столь тесными, что главные банки сбрасывали акции своих клиентских фирм, если не видели смысла в их защите. В дальнейшем из японской экономики вовсе исчезла стратегия стабилизации акционерной собственности.

Таблица 6.5 Изменение схем финансирования

Источник: Bank of Japan. Economic Commentary. Tokyo: Japan, 2002.

Финансовый кризис

Финансовый кризис в Японии начался с кризиса плохих кредитов. Падение ценности корпоративных и индивидуальных активов в результате дефляционных мероприятий привело к росту процентных ставок, и слабая иена послужила причиной того явления, которое многие называют ловушкой ликвидности. Чтобы решить проблему плохих кредитов, правительство приняло американскую программу создания промежуточных банков [7] (укезара гинко), одновременно запретив холдинговые компании, чтобы сделать возможными слияния и поглощения главных банков. Однако ловушка ликвидности не исчезла, поскольку процентную ставку невозможно было сделать меньше нуля.