Без малого 10 млрд долларов составило отрицательное сальдо движения инвестиционных доходов, в значительной степени определяемое растущими объемами средств на обслуживание внешнего долга. Потребность во внешнем финансировании будет только увеличиваться, а снижение рейтингов Украины до преддефолтного уровня существенно повысит стоимость заимствований и обслуживания внешнего долга. Оба эти факта свидетельствуют об ухудшении сальдо движения инвестиционных доходов в ближайшей перспективе.
Как же финансировались эти две масштабные «утечки» ресурсов? Внушительную сумму — 8,9 млрд долларов, или 5% ВВП, составили трудовые доходы и трансферты из-за рубежа. Еще более значительным — почти 13 млрд долларов — был приток капитала (после событий февраля—мая в это даже как-то не верится), так что залезть в резервы Украине пришлось лишь в умеренных масштабах: продажа золотовалютных резервов ограничилась 3,6 млрд долларов.
Для прогнозных оценок платежного баланса имеет смысл рассматривать два сценария: позитивный и негативный. Позитивный сценарий учитывает уже совершившиеся события: девальвацию, рост цен на газ и проч., но вместе с тем предполагает политическую стабилизацию и нормализацию сотрудничества России и Украины. Негативный сценарий предполагает продолжение конфронтации между Россией и Украиной.
Ниже дается прогноз платежного баланса Украины на 2014 год, подготовленный Центром интеграционных исследований Евразийского банка развития (ЦИИ ЕАБР) методом финансового программирования, обычно используемым МВФ.
Теперь попробуем спрогнозировать движение
Проанализируем способность украинского государства обслуживать суверенный долг в иностранной валюте. Государственный долг Украины на конец января текущего года составил 61,1 млрд долларов (вместе с государственными гарантиями — 73,2 млрд долларов). Лишь половина этой суммы (27,8 млрд) является внешним долгом, но надо иметь в виду, что часть внутреннего долга тоже номинирована в иностранной валюте. Суммарно в валюте номинировано около 60% госдолга, или порядка 36 млрд долларов. Только на обслуживание текущего валютного госдолга, согласно статистике Минфина Украины, требуется около 2 млрд долларов в год.
В начале года Украина размещала еврооблигации по ставке 7,5% годовых, позднее ставка и кривая доходности лежали в диапазоне 8,5–15% годовых. В свете снижения кредитных рейтингов в начале 2014 года до преддефолтного уровня цена заимствований растет и уже стала фактически запретительной для новых заимствований.
Можно ожидать, что иностранные инвесторы в условиях нынешней нестабильности на Украине откажутся от реинвестирования доходов в экономику страны (или присоединения процентов к сумме основного долга) и будут стремиться вывести все инвестиционные доходы за пределы страны, что увеличит сальдо движения инвестиционных доходов до минус 16 млрд долларов при неблагоприятном развитии ситуации.