Эксперт № 51 (2014)

Многие экономисты указывают, что сила доллара вызвана действиями Федеральной резервной системы США, еще недавно вызывавшей немало критики — как внутри страны, так и за рубежом. Так, агрессивное «количественное смягчение», направленное на стимулирование американской экономики, вызывало неудовольствие у многих. В рамках правой «Чайной партии» даже появилось движение «Ликвидируй ФРС» (End the Fed), одним из лидеров которого стал Рон Пол , неоднократно пытавшийся баллотироваться в президенты и поддерживающий идею возвращения к золотому стандарту. Менее известным было движение «Проведи аудит ФРС», настаивающее на том, что американский центробанк слишком сильно вмешивался в функционирование экономики.

Впрочем, результаты этого вмешательства оказались не столь плохими. По прогнозам, в 2014 году экономика США вырастет на 2,5%, а в 2015-м даже на 3%. «Экономика США сегодня оказывается в наилучшем состоянии по сравнению с остальными ведущими экономиками. Еврозона слишком слаба, Япония в рецессии, Китай испытывает контролируемое торможение, а развивающиеся рынки замедляются», — прокомментировал мировую экономическую ситуацию Райан Суит , директор экономических исследований Moody’s Analytics.

Нынешнее же состояние американской экономики многие объясняют как раз целенаправленными действиями ФРС под руководством бывшего главы центробанка Бена Бернанке , который во время своей академической карьеры занимался исследованием депрессий, поэтому выступил с предложением о стимулировании экономики США в самом начале кризиса 2008–2009 годов. При Бернанке ФРС была первым центробанком развитых стран, который радикально опустил процентные ставки — до 0,25% уже в декабре 2008 года, всего через три месяца после банкротства Lehman Brothers.

«Бернанке успешно боролся с кризисом, заливая экономику деньгами, чтобы избежать повторения Великой депрессии, и его роль в управлении кризисом должна быть отмечена. Сегодня доллар укрепляется, в то время как иена и евро продолжают слабеть, потому что центральные банки в Европе и Японии слишком медленно реагировали на начало кризиса», — рассказал «Эксперту» Роберт Уорд , старший экономист исследовательского центра Economist Intelligence Unit.

Действительно, и ЕЦБ, и Банк Японии не спешили следовать примеру Бернанке, начавшего «количественное смягчение», в рамках которого ФРС приобретала гособлигации (а также ипотечные облигации) на огромные суммы. С ноября 2008-го по сентябрь 2014 года в рамках этой программы ФРС приобрела финансовых активов на 3,7 трлн долларов, увеличив объем своих финансовых активов в восемь раз. Это позволило долго сохранять процентные ставки на очень низком уровне, что, в свою очередь, было призвано подстегнуть расходы компаний и потребителей.

Эта политика ФРС также позволила поддержать рефинансирование ипотечных кредитов на рынке недвижимости США, постепенно вернув его к жизни. Низкие процентные ставки привели и к тому, что инвесторы стали вкладывать в фондовый рынок (а не в рынок облигаций), благодаря чему выросли фондовые индексы, и это усилило потребительский оптимизм. В результате американская экономика входит в 2015 год с хорошими темпами роста, низкой безработицей (всего 5,8% трудоспособного населения) и низкой инфляцией (1,7%).

«Американская экономика сегодня достаточно устойчива, чтобы расти за счет своих традиционных факторов — роста производительности и притока капитала, а не за счет стимулирования со стороны ФРС. Поэтому решение об отмене программы “количественного смягчения” в октябре было вполне обоснованным. США вышли из кризиса 2008–2009 годов и перестали нуждаться в антикризисных мерах», — сказал «Эксперту» Пол Дэйлс , старший экономист консалтинговой компании Capital Economics.

Новые угрозы

Однако укрепление доллара может нести угрозу стабильности мировой экономики. В начале декабря Банк международных расчетов (BIS), известный как «центробанк центробанков», предупредил, что сложившаяся на мировых финансовых рынках ситуация может отрицательно сказаться на развивающихся экономиках, особенно таких крупных, как Китай или Индия. Заявление банка пришлось на тот день, когда Китай опубликовал разочаровавшие аналитиков данные по внешней торговле, а доллар вырос до самого высокого за последние пять лет уровня относительно десяти ключевых валют.

Проблема сильного доллара также связана с ростом выпуска обеспеченных залогом долговых обязательств (CDO) — того самого класса спорных ценных бумаг, которые в 2007 году привели к кризису в США. Объем трансакций на рынке обеспеченных залогом займов вырос в 2014 году до 250 млрд долларов в квартал, значительно превзойдя средний квартальный показатель 190 млрд в 2005–2007 годах.