Эксперт № 27 (2014)

При этом, отмечает Илья Купреев , старший аналитик по электроэнергетике ИК «Атон», основной бизнес «Россетей» — передача электроэнергии — прибылен, но снижение ожидаемого уровня прибыльности приводит к переоценке стоимости активов в сторону понижения.

Собственно, капвложения «Россетей» и окупаемость этих вложений — единственное, что волнует сейчас портфельных и частных инвесторов. Большинство из них опасаются вкладываться в «Россети», так как видят постоянные изменения тарифного регулирования и вынуждены пересчитывать будущие доходы компании. «Именно объем капитальных затрат — один из важнейших параметров для сетевых компаний с точки зрения инвестора, — сказал “Эксперту” Сергей Пигарев , аналитик ИК “Рай, Ман энд Гор секьюритиз”. — Чистый долг “Россетей” на конец 2013 года достиг 488 миллиардов рублей, а реализация масштабной инвестиционной программы потребует увеличения долговой нагрузки».

Правда, за кадром остается тот факт, что, будучи ответственными за надежность и развитие электросетевого комплекса, «Россети» просто обязаны инвестировать, чтобы не допустить увеличения износа оборудования и обеспечивать подключение новых потребителей. «У крупных проектов обязательно есть технико-экономическое обоснование. Убыточных объектов мы, разумеется, не строим», — подчеркивают в компании. Значительную часть средств инвестпрограммы съедает технологическое присоединение, которое к тому же несет компании выпадающие доходы, дальше идет распределение на опережающее развитие и так далее.

Точных данных по инвестпрограмме компании пока нет; из последних сообщений известно, что ее финансирование будет урезано на 21%, до 987 млрд рублей, при сокращении ввода новой мощности подстанций и ЛЭП лишь на 7 и 4% соответственно. Этого удалось добиться за счет снижения капвложений ФСК при сохранении объемов физического ввода. Вопрос об экономической эффективности инвестиций «Россетей» пока не снят, но решить его полностью нельзя без изменения регулирования всего сетевого сектора. Что может сделать со своей стороны компания, так это скоординировать инвестпрограммы ФСК и МРСК (это уже происходит), и это повысит качество инвестиционного процесса.

Кроме инвестиционных расходов «Россети» планируют серьезно сократить удельные операционные расходы — на 15% в расчете на единицу обслуживания до 2017 года, в частности на 5% в этом году. Однако снижение затрат для «Россетей» задача не самая простая. «Инвестируя, компания увеличивает протяженность своих сетей, число подстанций и, как следствие, затраты на обслуживание инфраструктуры и персонал, но при этом тарифы растут ограниченными темпами, а объем потребления и передачи электроэнергии сейчас и вовсе снижается, — рассуждает Сергей Пигарев. — В таких условиях сократить расходы будет крайне сложно». Аналитик напоминает, что в некоторых МРСК сложилась ситуация, когда сокращать персонал уже некуда. Производственные вакансии не закрываются, то есть производственного персонала не хватает. «Кроме того, почти во всех “дочках” “Россетей” есть коллективные договоры с персоналом. Поэтому серьезно сократить расходы на персонал компания тоже не сможет. Единственное, что ей доступно, — сокращение управленческого персонала», — резюмирует г-н Пигарев.

Главе компании «Россети» Олегу Бударгину (слева) придется искать способы сохранить физический объем инвестпрограммы холдинга, урезав ее денежное наполнение

Фото предоставлено компанией «Россети»

Не берут и не платят

«Россети» — один из крупнейших строителей инфраструктуры в стране. Инвестпрограмма компании составляет десятки миллиардов рублей в год. При этом компания зачастую сталкивается с критикой эффективности своего строительства: мол, подстанции стоят незагруженными, а сети тянутся из энергопрофицитных районов в такие же энергопрофицитные. Однако критикам следует вспомнить, как устроена экономика электросетевого хозяйства в стране, и в первую очередь тот факт, что подключение к объектам электроэнергетики в России фактически бесплатное. С одной стороны, это позволило России подняться в рейтинге Doing Business — именно «Россети» обеспечили серьезное улучшение такого показателя, как сроки и доступность подключения к сетевой инфраструктуре. Но, с другой стороны, «Россети» постоянно сталкиваются с массой необоснованных заявок. Например, потребитель планирует запустить две производственные линии. Пускает первую, через пару лет вторую. Заявку же на необходимую мощность он подает на две линии плюс про запас на третью. На практике же заявитель может и вовсе не построить ни одной линии, но сети вынуждены реагировать на эти заявки и возводить объекты, иначе делом начинает заниматься ФАС.