Заметки в инвестировании, 3-е издание

Мы сами сталкивались с подобными ситуациями еще в 1990-е годы. Тогда Санкт-Петербургская Фьючерсная Биржа «сливала» информацию об открытых позициях одному из крупнейших брокеров – Брокеру № 15 (был такой легендарный персонаж – кто тогда работал, хорошо его знают). На основе этой информации он так манипулировал ценами, что это приводило к принудительному закрытию позиций огромной массы мелких игроков из-за маржинальных требований. Только однажды ему не хватило денег и времени до истечения контракта, чтобы противостоять всему рынку. Это привело к полному обнулению его счета. Бирже пришлось пойти на беспрецедентный шаг – закрыть досрочно контракт. Причем расчетная цена контракта отличалась от спота более чем на 20%. Иначе биржа просто не смогла бы выполнить обязательства перед контрагентами Брокера № 15.

Наличие крупных игроков на рынке деривативов подтверждается данными об объеме открытых позиций крупнейших американских банков к общему объему открытых позиций.

При этом объем активов банков зачастую в разы меньше, чем объем контрактов по деривативам.

Банк

Активы,

млн долл. США

Деривативы,

млн долл. США

1

JPMORGAN CHASE BANK NA

2 082 803

47 518 312

2

CITIBANK NATIONAL ASSN

1 349 581

43 930 228

3

GOLDMAN SACHS BANK USA

159 116

34 887 233

4

BANK OF AMERICA NA

1 677 490

21 145 967

5

WELLS FARGO BANK NA

1 727 235

7 193 589

6

HSBC NA

197 206

4 094 037

7

STATE STREET BANK&TRUST CO

239 203

1 438 107

8

MORGAN STANLEY BANK NA

129 288

1 368 874

9

BANK OF NEW YORK MELLON

257 576

844 245

10

PNC BANK NATIONAL ASSN

356 000

411 814

Источник: Office of the Comptroller of the Currency (OCC)

Для срочного рынка, по нашему мнению, хорошо подходит такая аналогия: стадо «овец» и несколько «пастухов» (или «кукловодов» в терминологии современного рынка), которые это стадо регулярно стригут и рекрутируют новых взамен остриженных догола. В принципе, нет ничего страшного в том, что «овцы» и хеджеры теряют деньги. Мир несправедлив, и с этим ничего не поделаешь.

В конце концов, это их личная инициатива.

Но беда в том, что срочный рынок оказывает влияние на реальные рынки: товарный и фондовый. К нестабильности, которая и так в избытке присутствует на этих рынках, добавляется нестабильность, которую привносит срочный рынок. Вот основная причина, по которой давно пора закрыть срочный рынок.

На фондовом рынке повышение капитализации компаний – естественный процесс: бизнес работает, приносит людям пользу, зарабатывает прибыль, создает стоимость для акционеров. Ежедневная работа предприятий – это источник увеличения благосостояния их владельцев.

На срочном рынке нет реального актива, который системно работает на увеличение благосостояния держателей контрактов. Деньги на срочный рынок приносят «овцы» и хеджеры, а забирают «пастухи» и организаторы торговли (биржа, расчетная палата, брокеры и т.п).

Выводы

• Системно зарабатывают на срочном рынке организаторы торговли и инсайдеры. Выигрыш любого другого участника – это случайное событие, которое легко можно «исправить».

• Срочный рынок не является рынком реальных активов, не создает стоимость и питается деньгами участников.

• Срочный рынок усиливает волатильность реальных рынков и несет угрозу стабильности финансовой системы.

В рамках курса «Аспирантура» следующим читайте материал 5.11. «Стоп лоссы» придумали трусы? «Тэйк профиты» тоже...

5.5. Где шансов больше: в казино или на срочном рынке?

Многие люди понимают, что казино – это игра, забава, и при большом количестве опытов (ставок) ты рано или поздно проиграешь. Выигравшим всегда есть и будет само казино. Есть и более сложный термин – это игра с отрицательным математическим ожиданием, или, проще говоря, вероятность выигрыша меньше 50% при ставке 1:1. При этом игра на срочном рынке по мнению многих таковой не является, мало того, считается полноценной работой. В этой статье мы оценим вероятности выигрыша в казино и на срочном рынке, сравним их между собой и сделаем выводы.

Казино

Коротко (так как исследований масса) мы лишь резюмируем итоги игры в казино. Возьмем самый простой способ игры для вычисления вероятности выигрыша – игру на рулетке. Как известно, на рулетке 37 цифр – от 0 до 36. Если постоянно играть на чет или нечет (на красное или черное – аналогично), то вероятность выигрыша 18 / 37 = 48,65% < 50%.

Происходит это из-за наличия ноля, то есть выигрыш казино можно свести к простому проценту с оборота в размере 1 / 37 = 2,7%. Оборотом можно считать весь объем ставок игроков, поставленных за все время работы рулетки.

Именно поэтому для казино неважно, кто из игроков в моменте выиграл, а кто проиграл, важно, чтобы как можно больше и дольше играли, размер ставок и их количество росло, так как с ростом оборота растет и прибыль казино.