Итоги № 44 (2012)

Проблема в том, что частная ТНК-ВР была именно тем, о чем мечтает каждый акционер, — кэш-машиной по выплате дивидендов. И работала весьма исправно. Объем выплат акционерам «ТНК-BP Холдинга» по итогам 2010 года составил 13,37 рубля на акцию, или 206,5 миллиарда рублей. Миноритарии от этого пирога откусили более 10 миллиардов рублей. За 2011 год дивиденды выплатить не успели, но, по расчетам специалистов, они бы составили не менее 11 миллиардов рублей. Теперь, после слов Сечина, что едва ли не все средства пойдут на погашение долгов объединенной компании, возникает вопрос: а будут ли дивиденды вообще? Да, «Роснефть» пообещала ориентироваться на интересы акционеров. Но гарантий нет — долги слишком велики.

Кстати, о долгах. Чтобы купить ТНК-ВР «Роснефть» берет кредиты у банков (скорее всего, западных). С сентября госкорпорация ведет переговоры о привлечении до 15 миллиардов долларов. Долг «Роснефти» на конец первого полугодия составлял 27 миллиардов долларов (30 процентов к годовой выручке). В этой ситуации и 15 миллиардов много, а ну если потребуется больше? Агентство Fitch Ratings уже поместило кредитный рейтинг «Роснефти» под наблюдение с пометкой «негативный».

В интервью «Итогам» старший директор, аналитик компании Fitch Ангелина Валавина отметила, что рейтинг «Роснефти» находится на уровне BBB, как и суверенный рейтинг России. Однако если сделка состоится, это может увеличить отношение задолженности новой компании к ее денежному потоку. «Основываясь на наших предварительных подсчетах, — говорит Валавина, — мы предполагаем, что этот коэффициент может оказаться выше уровня, который мы считаем максимальным для текущего рейтинга, и дальнейшее его превышение может привести к снижению рейтинга». Впрочем, по ее словам, рейтинг крупнейшей российской нефтекомпании по-любому останется в инвестиционной категории.

В 2013 году совокупный долг расширенной «Роснефти» может превысить 70 миллиардов долларов. Тут эксперты расходятся в оценках: по мнению одних, такой долг составляет лишь 2,2 суммы прибыли объединенной нефтекомпании до налогообложения, «Роснефть» — надежный заемщик и сможет обслуживать займы. По оценкам других, размер задолженности окажется неподъемным. Придется искать сторонних инвесторов. Что, впрочем, совсем неплохо. Это значит, что намерения по приватизации «Роснефти» окажутся не просто словами.

Однако скептики не унимаются. Долги, по их мнению, еще полбеды. Есть сомнения и в эффективности госкомпании как таковой. Располневшая «Роснефть» вместе с «Газпром нефтью» займут больше половины рынка добычи черного золота в России. Впервые с начала 90-х государство вернет отрасль под свой контроль. Хорошо ли это?

Как пояснил «Итогам» бывший замминистра энергетики России Владимир Милов, в свое время приватизация нефтяного сектора позволила прекратить практику субсидирования нефтянки за счет международных займов, которые вынужденно брало правительство Егора Гайдара. Еще один эффект от распродажи госактивов — бурное развитие отрасли. С цифрами не поспоришь. «На совещаниях по разработке Энергетической стратегии в конце 2001 года, — вспоминает Милов, — давались прогнозы по добыче на 2020 год на уровне 350 миллионов тонн, тогда как уже по итогам 2001 года она составила 348 миллионов тонн. После же прихода в нефтянку государства в 2005—2011 годах рост нефтедобычи резко замедлился — до 1,6 процента годовых».

Но и тут есть другое мнение. Да, для «Роснефти» в этой сделке есть минусы. Не факт, что компания, которая многие годы приводила в порядок свои активы и вышла на добычу в 100 миллионов тонн в год, сможет справиться с добычей в 200 миллионов тонн. Но с другой стороны, а что ей может в этом помешать? Вообще же в мире подавляющее большинство нефтекомпаний — государственные. В Норвегии, к примеру, одна госкорпорация Statoil — и ничего: тамошний стабфонд регулярно пополняется за счет ее сверхприбыли. Про какой-нибудь Кувейт с Катаром и говорить нечего. Подданным тамошних эмиров на свою «госнефть» жаловаться не приходится.

Впрочем, все представители отрасли, как и эксперты, опрошенные «Итогами», выражали надежду, что «Роснефть» рано или поздно будет приватизирована, а возврат в ранние 90-е — это не навсегда. Правительство также нацелено на приватизацию. Утвержденный на минувшей неделе план распродажи госактивов на будущий год в числе прочего предусматривает продажу шестипроцентного пакета акций «Роснефти». Правда, государственной компания быть от этого не перестанет — частники по-прежнему останутся в роли миноритариев.

Продукт непротивления сторон

Новейшая история передела собственности имеет свою специфику. Ведь почти 20 процентов российского нефтяного гиганта достанется не просто частной, а еще и британской корпорации. Выбор стратегического партнера «Роснефти» оказался делом непростым и, похоже, сильно завязанным на политику.