Эксперт № 8 (2013)

В последнее время говорить об успехах российского фондового рынка почти не приходится, зато проблем у него хоть отбавляй. Сюда не идут инвесторы — об этом свидетельствует падение оборотов на Московской бирже. Эмитенты тоже не горят желанием размещать здесь свои бумаги: из 15 размещений последних двух лет 13 проходили в основном на иностранных площадках. В прошлом году на российские компании приходилось около 18% оборота Лондонской биржи. Такие цифры на недавнем совещании, посвященном развитию фондового рынка, назвал президент Владимир Путин .

При этом потенциал российского рынка акций огромен. Только в индикативной системе RTSBoard сегодня присутствуют бумаги более тысячи эмитентов. Торги по ним идут, пусть и на внебиржевом рынке: капитализация RTSBoard — порядка 439 млрд долларов. Если эти бумаги вывести на Московскую биржу, капитализация российского фондового рынка вырастет почти в полтора раза (сейчас она составляет около 800 млрд долларов). Так что ключевое условие реализации этого потенциала — вывод на биржу бумаг как можно большего числа российских компаний. Причем в первую очередь речь идет даже не о «голубых фишках», а о средних и небольших эмитентах с региональной пропиской.

Интереса нет

«Эксперт» попытался выяснить, почему региональные компании не интересует вывод их бумаг на биржу. Среди потенциальных эмитентов — УГМК, Объединенная металлургическая компания, «Евросибэнерго», СУЭК и другие крупные региональные компании (всего десять), расположенные в первой половине рейтинга «Эксперт-400». Суммарная выручка отобранных нами предприятий в 2011 году составила порядка 49 млрд долларов. Выйдя на биржу, эти компании, если инвесторы оценят их рыночную стоимость хотя бы в полторы-две годовые выручки, увеличили бы капитализацию отечественного фондового рынка на 6–10%.

Более того, многим из них не так давно прочили скорый выход на публичный рынок. Например, в 2011 году разместиться в Лондоне планировала группа компаний «Кокс», один из крупнейших производителей коксующегося угля и чугуна. Правда, IPO так и не состоялось: инвесторы сочли цену завышенной. Долго подступалась к фондовому рынку входящая в холдинг En+ Олега Дерипаски «Евросибэнерго». Дважды, в 2010-м и 2011 годах, она хотела разместить свои акции на Гонконгской бирже, но оба раза все срывалось — конъюнктура не устраивала основных владельцев.

К сожалению, ни одна из компаний на наш запрос не откликнулась, что само по себе отражает общее негативное отношение эмитентов к фондовому рынку. Подтверждают это и профессиональные участники.

«Только в Уральском федеральном округе свыше 20 тысяч акционированных предприятий. При этом на Московской бирже присутствуют примерно тридцать из них: кто-то вывел бумаги на волне моды, кто-то осознанно, реализуя стратегию роста капитализации. Аналогичная статистика и по дополнительным выпускам акций: из нескольких сотен зарегистрированных в 2012 году выпусков по открытой подписке размещались акции не более пяти эмитентов», — говорит Александр Мецгер , директор по инвестициям из екатеринбургской Управляющей компании. Почему же в условиях неподъемных ставок по кредитам предприятия отказываются от привлечения средств с фондового рынка? Если отбросить тех, кто принципиально не хочет размывать долю основных акционеров или входит в состав крупных холдингов, ориентирующихся на зарубежное финансирование, все равно останется довольно много компаний, которым весьма пригодились бы деньги инвесторов. Потенциальные эмитенты руководствуются тут двумя мотивами.

Во-первых, стагнация инвестиционного спроса на отечественном финансовом рынке. «Как размышляет директор частного предприятия? Он мог бы выйти на биржу, пройдя через ряд затратных и отнимающих много времени процедур. Но что его там ждет? Скорее всего пустота. Куда проще получить кредит в банке», — рассуждает г-н Мецгер.

Во-вторых, целый ряд предприятий не могут выйти на биржу из-за финансовых показателей или уровня корпоративного управления. Такие компании, как ни подтягивай их к биржевым стандартам, вряд ли когда-нибудь смогут там прописаться.

«Многим компаниям публичность совсем не нужна. Важно понимать, готовы ли предприятия выходить на IPO и в результате делиться управлением в обществе. Руководители таких эмитентов часто не хотят делиться, имея другие инструменты. Финансирование и в самом деле не является первостепенным вопросом. Есть и другие источники, никто, например, не отменял облигации», — говорит Андрей Салащенко , вице-президент НП РТС.

Все это напоминает замкнутый круг. Компании не идут на биржу, потому что там нет инвесторов. А инвесторы не интересуются отечественными площадками, потому что там нет достаточного количества качественных и интересных эмитентов.

В каждой волости по индикатору