Эксперт № 51 (2014)

Есть ли конкретные структуры, ответственные за это сползание в кризис? Да, это Минфин и Центральный банк России. Это их действия привели к такой динамике денежной массы. До октября 2014 года главным виновником был Минфин. Именно его действия привели к изъятию из экономики около 3,5 трлн рублей за период с 1 января 2011-го по декабрь 2012 года. (см. также «Волшебное свойство Стабфонда», «Эксперт-online», 22 сентября 2014 года). Центробанк до осени 2014 года в этом отношении отставал от Минфина. Но после октября 2014-го, когда в результате валютных интервенций ЦБ изъял из экономики более 1,2 трлн рублей, его суммарный «вклад» в изъятие рублей из экономики за период с апреля 2013 года превысил 3,5 трлн рублей. Таким образом Центральный банк перехватил звание главного виновника падения денежной массы в стране у Минфина.

Можно ли увидеть это наглядно, в виде графика? Легко. Для этого достаточно зайти на сайт Центрального банка и посмотреть статистику в разделе «Факторы формирования ликвидности банковского сектора». Нарастающий итог по двум показателям: «изменение остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке России» и «интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке» — очень точно отражают вышесказанное.

В защиту Минфина можно сказать, что ЦБ в любом случае несет более высокую ответственность. Дело в том, что в его силах и власти полностью нивелировать возможное отрицательное влияние как действий Минфина, так и своих собственных действий. Но власть, данная Центробанку, — оружие обоюдоострое. ЦБ может не только сгладить «плохую» политику Минфина, но и испортить «хорошую». Так, в начале 2011 года, когда Минфин изымал из экономики деньги очень интенсивно, ЦБ частично сглаживал эти изъятия, скупая валюту (не путать с губительными для денежной массы продажами валюты, хотя и то и другое называется валютной интервенцией). И наоборот, с конца 2013 года Минфин стал «исправляться», и его влияние на денежную массу приобрело положительную направленность. Однако ЦБ своими действиями не только не поддержал эту благоприятную тенденцию, но даже переломил ее в негативную сторону.

Другое различие в возможностях ЦБ и Минфина заключается в том, что возможности Минфина по предоставлению рублей экономике ограничены размерами бюджета. Возможности же ЦБ в поддержании рублевой денежной массы на нужном уровне ничем не ограничены, кроме мировоззрения руководителей и их квалификации. Как гласит библейская мудрость, «кому много вверено, с того больше взыщут». Несомненно, ответственность Центробанка за ситуацию, сложившуюся в экономике, значительно выше, чем ответственность Минфина.

Что делать Минфину

Минфин уже начал понемногу возвращать экономике свой «долг», который достигал в отдельные моменты (конец 2012 года) 3,5 трлн рублей. Единственное, что необходимо, — ускорить возврат в экономику оставшихся 2 трлн. Это особенно актуально, учитывая серьезное ухудшение ситуации в последние месяцы.

Инструментов у Минфина предостаточно: это и размещение средств бюджета на счетах коммерческих банков, и скупка различных активов за рубли. И совсем необязательно для поддержки экономики тратить бюджетные деньги. Ведь есть способы вернуть деньги в экономику, не тратя их, а переводя в другую форму. Можно, например, по случаю пополнить Резервный фонд и Фонд национального благосостояния подешевевшими драгоценными металлами. Рубли, лежащие мертвым грузом на счетах казначейства в ЦБ, попадут в экономику, бюджет при этом не истратится, а пополнится золотыми запасами. А когда начнет укрепляться рубль, созреют возможности и для закупок иностранной валюты. Экономика даже лучше реагирует на такой способ предоставления рублей, чем на бюджетные траты, поскольку эффект достигается тот же, а бюджетная стабильность при этом не страдает.

Во время кризиса 2008 года многие действия Минфина сглаживали действия «ломающего дрова» Центрального банка. Например, в коммерческих банках Минфин оперативно разместил значительные средства бюджета, а часть губительных интервенций ЦБ по продаже валюты была компенсирована Минфином путем закупки валюты для резервных фондов. Сегодня министру финансов Антону Силуанову надо бы вспомнить эти времена и, осознав лежащую сейчас на министерстве ответственность, действовать без промедления.

Что делать Центральному банку

Главная цель ясна: надо вывести темпы роста денежной массы на докризисный уровень. Конечно же, Центробанк может сделать гораздо больше, чем Минфин. Об этом уже было сказано. Ведь рублевые ресурсы ЦБ ограничены лишь умением без инфляции добавлять их в экономику России. А кроме чисто денежных рычагов у ЦБ есть и право задавать обязательные для исполнения нормативы, например норматив обязательных резервов.