Эксперт № 51 (2014)

Но вроде бы все перечисленное не так страшно? Ведь государственная пенсия в США не основная. На нее приходится в среднем около 25% средств, которые получает американский пенсионер. Для чиновников, учителей, полицейских, пожарных, работников местного здравоохранения и социального обеспечения на уровне штатов и муниципалитетов действуют накопительные программы, которые похожи на российскую систему обязательных пенсионных накоплений (исполнять такую программу не смог обанкротившийся Детройт, и сейчас под угрозой находятся пенсионные программы еще нескольких американских муниципалитетов). А у 60% работников в частном секторе есть свои индивидуальные пенсионные планы (знаменитые 401К), которые, в свою очередь, делятся на две группы: планы с фиксированными выплатами и планы с фиксированными отчислениями. В планах с фиксированными отчислениями участвует большинство занятых. У некоторых работающих американцев есть сразу два плана, обоих типов, но хотя бы в одном пенсионном плане участвует 51% занятых. Соответственно, примерно у половины работающих людей в США никакого пенсионного плана нет.

Участие в 401К стимулируется за счет налоговых вычетов: часть дохода, перечисленная на эти счета, освобождается от подоходного налога, который придется уплатить, если деньги будут сняты раньше выхода на пенсию. Эти счета пополняют не только сами работники, но и работодатели (для них тоже предусмотрена соответствующая налоговая льгота).

История 401К восходит к концу 1970-х, когда предприимчивый финансист Тед Бенна , вдохновленный, по его словам, «Богом и налоговым кодексом», придумал, как сделать льготы по налогообложению пенсионных накоплений, предусмотренные для высокопоставленных сотрудников частных компаний, доступными для всех американцев. В результате во многих небольших компаниях появились пенсионные планы, а работники стали откладывать себе на пенсию — чего они не стали бы делать без налоговых льгот. Но потом пенсионные деньги стали активно вкладываться в акции, и после крахов американского фондового рынка в 2000-ом и 2008 годах многие американцы разочаровались в пенсионных планах. «Слишком большие инвестиции в акции в неправильное время — худшее, что могло случиться с планами 401К», — убежден Бенна. Известно также его высказывание: «Если бы я знал, во что это превратится, я бы взорвал существующую систему и начал с нуля». Правда, Бенна считает, что сами 401К безупречны — риски кроются в слишком широких инвестиционных возможностях, которые они предоставляют.

После активного развития 401К и дополняющих их IRA (individual retirement account), частные пенсионные фонды стали двигателем американского фондового рынка и экономики страны, но сейчас пришла пора внимательнее присмотреться к рискам, которые несет в себе американская накопительная пенсионная система.

Пенсионные дыры

Сегодня над пенсионной системой США угрожающе нависли огромные долговые обязательства американских пенсионных фондов. По данным Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), доля активов американских пенсионных фондов составляют около 74,5% ВВП США, это седьмой по размеру показатель в мире.

При этом, по данным рейтингового агентства Moody’s Investors Service, необеспеченные обязательства только 25 крупнейших пенсионных фондов США составляют около 2 трлн долларов. Как так получилось? Из-за практики гарантирования доходности, принятой у американских фондов. В хорошие годы все заработанное сверх гарантированной доходности оставалось управляющим пенсионными деньгами, но в плохие годы гарантированная доходность оказывалась «нарисованной»: обязательства перед будущими пенсионерами на бумаге росли, а вот реальные активы, покрывающие эти обязательства, нет. По данным Moody’s, в период с 2004-го по 2013 год средний уровень доходности, которую гарантировали эти 25 крупнейших фондов, составлял 7,45% годовых, при этом их обязательства за этот период утроились. За 2013 год пенсионные фонды США были в среднем фондированы всего на 72% — то есть их фонды составляли 72% их обязательств.

И тут становится понятна ловушка, в которую угодила американская пенсионная система — и американское правительство, которому так или иначе придется решать связанные с этим проблемы. С одной стороны, очевидный выход из ситуации с дефицитом частных пенсионных фондов — повышение уровня доходности активов, в которые они разместили средства будущих пенсионеров. У пенсионных фондов США 48,9% средств, по данным ОЭСР, инвестировано в акции, 20,9% — в бонды и долговые обязательства. Рост акций позволил бы если не полностью избавиться от дефицита, то хотя бы его уменьшить. И не в последнюю очередь в интересах будущих американских пенсионеров ставка ФРС держится на низком уровне, а рынок акций США растет, словно забыв слово «пузырь».