Эксперт № 12 (2014)

В поисках правильного рецепта

«Если вы хотите заниматься геологией, изучайте землетрясения. Если вы хотите что-то понимать в экономике, изучайте Великую депрессию», — сказал Бен Бернанке , глава Федеральной резервной системы США в 2006–2014 годах. Почему стоит прислушаться к мнению этого человека? Все просто. До того как возглавить ФРС, Бернанке был одним из признанных специалистов по Великой депрессии. Но судьба дала ему возможность быть не только «теоретиком», но и «практиком». Ему довелось быть у руля ФРС в годы последнего, жесточайшего кризиса. И по мнению многих (я также присоединяюсь к этому мнению), Бернанке как «реальный политик» справился со своей задачей просто блестяще. Далее мы увидим, что если бы ФРС повторяла ошибки, сделанные в годы Великой депрессии, то последствия были бы намного плачевнее как для США, так и для всего мира.

Поэтому последуем его совету. И для того, чтобы понять причины замедления экономики в 2012–2014 годах, совершим экскурс в историю. Сначала мы вернемся во времена Великой депрессии в США (1929–1933). Затем посмотрим, как боролись в США с кризисом 2008 года. Потом перейдем на российскую почву и рассмотрим ситуацию в России в 2008 году, чтобы понять причины более глубокого падения в России в сравнении с другими странами. Забегая вперед, отметим: движущие силы всех этих кризисов будут иметь очень много общего.

Начнем с самого большого кризиса «всех времен и народов».

Таблица 2:

Рецепты

Причины Великой депрессии

Причиной падения экономики в США в годы депрессии было серьезное уменьшение денежной массы. Впервые это было серьезно обосновано в 1963 году в книге «Монетарная история Соединенных Штатов» Милтона Фридмана (впоследствии нобелевского лауреата) и Анны Шварц . Поначалу это вызывало споры. К 1990-м это стало очевидным для большинства экономистов. «…В течение последних двадцати лет экономические историки пришли к широкому консенсусу по поводу причин Великой депрессии» (Bernanke, 2004). Но, что еще более важно, это понимание (и следующие из него рецепты борьбы с депрессией) было успешно применено на практике кризиса 2008 года в США. То есть прошло проверку практикой.

Денежная масса — относительно молодое понятие:

1963 год: выход книги «Монетарная история…»;

1971 год: в США появляется официальная статистика денежной массы;

1990 год: достигнут консенсус среди ученых о причинах Великой депрессии;

1997 год: в России официальная статистика денежной массы на сайте ЦБ представлена только с января 1997 года.

О влиянии денежной массы уже говорилось в публикациях «Эксперт Online» (см., например, Блинов, 2013). Рассмотрим, как все происходило во время Великой депрессии. Для этого, пусть и несколько упрощенно, дадим понятие о том, как «создается» денежная масса:

ДМ = m × ДБ,

где ДБ — денежная база . ФРС (для других стран — их центральный банк) «печатает» деньги и дает их банкам в кредит. Это денежная база;

m — мультипликатор . Банки увеличивают эти деньги в несколько раз. Ведь в зависимости от собственных правил, склонности к риску и от так называемых норм резервирования банк из 100 долларов, полученных от ФРС или от вкладчиков, может «создать» кредиты и на 500, и на 900 долларов. Коэффициент, на который умножается в этом случае денежная база, называется мультипликатором;

ДМ — денежная масса . Эти увеличенные в несколько раз деньги и есть денежная масса. Денежная масса получается путем умножения денежной базы на мультипликатор. Собственно, от этих двух показателей она и зависит.

Мысль Фридмана и Шварц в принципе проста: несмотря на небольшой рост денежной базы, мультипликатор падал так сильно, что это привело к общему снижению денежной массы на 35% (см. таблицу 3). Последствия для экономики США были катастрофическими: реальный выпуск (аналог ВВП) упал практически на 30%, безработица выросла с 3 до 25%.

Таблица 3:

Сравнение параметров кризисов 1929-го и 2008 годов

Как ФРС использовала этот опыт в 2008 году

В 2008 году резко начал снижаться мультипликатор (см. график 1). ФРС отреагировала быстро и резко нарастила денежную базу (в народном понимании, «напечатала» деньги). Благодаря этому денежная масса избежала падения.

Потенциал падения денежной массы в США в 2008 году (63%) был выше, чем потенциал падения во время Великой депрессии (46%). Однако благодаря грамотной политике ФРС во главе с Бернанке фактического падения не было и второй (и более тяжелой) Великой депрессии удалось избежать.