Биржевая игра

Тем не менее при правильно построенной игре усреднение издер­жек может с выгодой применяться в торговле товарными фьючерсами. В апреле 1997 г. апельсиновый сок шел по 0,68 доллара за фунт. По­скольку объем одного контракта на апельсиновый сок составляет 15.000 фунтов, то общая стоимость контракта тогда равнялась 10.200 долларам. Для тех, кто не знаком с этим рынком, сообщаю, что за по­следние двадцать лет самая низкая цена на апельсиновый сок состав­ляла 32 центра (в начале 1970-х). После инфляционного бума в конце 1970-х - начале 1980-х самая низкая цена была равна 63 центам, что наблюдалось в начале 1993 г. В конце 1993 г. рынок вновь поднялся до уровня 1,30 доллара за фунт(общая стоимость контракта 19.500 дол­ларов). Я провел некоторые исследования и определил, что если апель­синовый сок продавался в начале 1970-х годов по 32 цента, то эквива­лентная стоимость с учетом двухпроцентной годовой инфляции долж­на была составить 58 центов в апреле 1997 года. Поэтому я был совер­шенно уверен в том, что апельсиновый сок никогда не упадетдо 32 цен­тов. Поэтому я решил, что мне надо приобретать один контракт на каждые 5.000 долларов (даже если требуемая маржа составит прибли­зительно 800 долларов). Я решил действовать именно так, не желая по­терять возможность сохранения позиций, даже если уровень цен на рынке упадет ниже 58 центов, скорректированных на инфляцию. Кро­ме того, если цена снизится до 58 центов, я был готов приобрести боль­ше (основываясь на принципе усреднения издержек). Основная причи­на заключалась в том, что у меня не было нужды ликвидировать свои позиции даже в том случае, если бы я выяснил, что ошибся во времени или в определении основания рынка. Данный случай иллюстрирует применение усреднения издержек на фьючерсном рынке.

В реальности метод усреднения издержек заметно эффективнее действует на рынке товарных фьючерсов, чем на рынке акций или в секторе взаимных фондов. Стоимость акций определяется результата­ми работы соответствующей компании, эмитировавшей их. Фирма мо­жет обанкротиться. Если вы используете метод усреднения издержек при покупке акций, а компания вдруг становится банкротом, то вы по­теряете все ваши вложения. Или, скажем, такой случай: акции (а так­же бумаги компаний, участвующих во взаимном фонде) могут падать и падать, демонстрируя безостановочное снижение котировок, и даже никогда не вернуться на прежние уровни, на которых вы их приобрета­ли. В то же самое время товары никогда не обесценятся до нулевой от­метки. Станет ли апельсиновый сок когда-нибудь бесплатным? Может ли он обанкротиться? Зависит ли движение цен полностью от дейст­вий людей? Очевидно, что на эти вопросы следует ответить: "Нет". Я не беспокоюсь о том, что намерены делать наши фермеры, что собирают­ся выращивать, будут ли продолжительные заморозки во Флориде в январе или в Бразилии в июле. В любом случае цены на апельсиновый сок сдвинутся и очень скоро. Всякий раз (за исключением самого по­следнего падения ниже 80 центов в апреле 1997 г.) цена подпрыгивала до 1,30 в течение полугодового периода после тех падений, уже упомя­нутых выше. Потребовалось приблизительно полтора года, но в конце 1998 г. цена на апельсиновый сок достигла уровня 1,30 доллара! Если бы финансовый менеджер просто покупал по одному контракту на апельсиновый сок, инвестируя при этом каждый раз 5.000 долларов, которые находились у него в управлении, и делал бы это при каждом падении, а затем продавал бы их по 1,25 доллара, то такая торговля обеспечила бы годовой доход на уровне 18% за последние 18 лет без ка­кого-либо очевидного риска. Инвестиции в размере 5.000 долларов превысили бы 105.000 долларов! Общий доход составил бы 2.100%:

г.: покупка 1 контракта на апельсиновый сок по 80

центов.

г.: продажа по $1,25 с прибылью в размере $6.750

за контракт.

Сумма счета = $11.675

1986 г.: покупка 2 контрактов на апельсиновый сок по 80 центов.

1986 г.: продажа по $1,25 с прибылью в размере $13.500.

Суммасчета = $25.175

1993 г.: покупка 5 контрактов на апельсиновый сок по 80 центов.

1993 г.: продажа с прибылью в размере $33.750. Сумма счета = $58.925.

1997 г.: покупка 11 контрактов на апельсиновый сок по 80 центов.

Текущая цена = $ 1,08 для открытых позиций прибыльно в размере $46.200

Текущая сумма счета = $105.125.

Прежде чем двигаться далее, необходимо упомянуть еще об одном ключевом правиле в отношении метода усреднения издержек. Никогда не применяйте этот метод в коротких продажах! Усреднение издержек на товарной бирже предполагает, что цены ни на один товар не могут упастьниже нуля. Здесь чем ниже цена, тем более безопасна инвести­ция. Однако применение этого метода в коротких продажах на рынке с уровней, от которых, как вы полагаете, цены не двинутся выше, анало­гично самоубийству, трейдеры, которые продавали серебро по 10 дол­ларов в 1979 г., могут вам это подтвердить.

⁶Fixed Ratio™ money management method - оригинал.

* В этом примере мы видим искажение чистой теории усреднения ибо она предполагает покупку акций,